多渠道布局抗通脹品種

從近期國際投資大師的動向中，我們不難發現全球通脹預期正在深化。而通脹也已經成為一個重要的投資主題。如索羅斯旗下股票基金入股中國淀粉，巴菲特增持短期債券，羅杰斯看好農產品，都被市場解讀為未來可能出現的通脹準備彈藥。對于A股市場的投資者來說，雖然下一階段國內CPI增速有望放緩，但市場對通脹的擔憂仍將持續，通脹概念股有望出現長期投資機會。

通脹預期日益升溫

從7月份公布的國內經濟數據來看，CPI同比增速達3.3%，創下年內新高。不過，隨著基數效應的逐漸淡化，四季度CPI增速有望走低。但值得注意的是，即使未來一段時間CPI增速下行，但通脹的壓力仍然也不會太小，尤其是在2011年通脹前景仍然不明朗的情況下，市場對通貨膨脹的擔憂或仍然持續。我們認為，這種擔憂可能來自于以下方面。

首先，全球食品價格的上漲。極端天氣造成自然災害的大范圍發生、俄羅斯宣布停止糧食出口加劇了糧食價格的進一步上漲，使得一些高度依賴進口的國家和食品加工企業，都在擔心全球范圍的食品漲價。從上半年中國谷物類糧食進口量來看，大米、玉米、小麥、大麥進口同比分別增長44.3%、26.3倍、1.1倍、31.2%，較往年出現大幅提升，這將對全球食品價格產生一定的刺激作用。

其次，國內勞動力工資水平的提升。隨著“劉易斯拐點”的到來，勞動力供給關系的變化導致工資出現上漲，勞動者報酬占GDP的比重逐漸抬升。從國內的富士康加薪到全國各省市最低工資標準的上調，從某種程度上來說，是對國內通脹壓力的回應，而這種回應也意味著通脹的進一步升級和強化。

最后，全球貨幣政策的滯后效應。為應對次貸危機，全球央行在過去的兩年里注入了龐大的流動性，未來將會出現比較明顯的通脹后遺癥。從國內來看，M1、M2增速雖然有所回落，但仍然處于相對的高位。從國外來看，美聯儲近期決定將基準利率維持在歷史最低點0-0.25%水平，并表示將購買更多國債以刺激經濟復蘇，擬再度開閘向市場注入流動性。從這個角度來看，在貨幣政策的滯后效應下，貨幣貶值、通脹壓力會逐漸顯現出來。

布局抗通脹品種

從上述分析看，布局受益于通脹的行業顯得尤為重要。從歷史經驗看，地產、有色、煤炭等潛在通脹受益板塊在牛市，或市場見低反彈過程中表現突出；而黃金、農業、食品飲料和零售等通脹受益板塊在熊市中表現更強。所以，在布局的過程中，投資者必須對當前市場運行的趨勢有一個大致的判斷，然后再選擇相關行業中的受益品種。

就目前來看，在7月初開始的一輪估值修復行情中，A股市場中部分強周期板塊反彈力度較大，繼續向上的空間有限。而隨著7月經濟數據的出臺、管理層對地產與銀信合作政策的最新表態，表明本輪反彈的政策放松預期面臨修正，市場開始進入觀察期。從這個角度來看，不僅A股短期有整固需求，未來一段時間運行的不確定性也正在加強。

那么，在下一階段，我們建議投資者將目光更多集中到黃金、農產品、食品飲料和百貨零售以及餐飲旅游等行業中，以尋找一些實質受益于通脹預期的潛在投資機會。具體來看，黃金具備很好的防御通脹特征，建議投資者配置黃金股。糧價和豬價繼續上漲以及惡劣天氣的持續發生，將引發市場對農產品股票的投資熱情，建議關注糖業、種業以及動物疫苗等品種。食品飲料行業受益于通脹預期的強化，而零售價和批發價上升以及旺季前備貨更是推升白酒行業的景氣度，建議投資者關注白酒行業。百貨零售類的股票抗通脹能力較強，在弱市中抗跌性也更強一些，行業有望成為部分資金的避風港。此外，旅游板塊也具有抗通脹能力，資源壟斷的旅游景區具有提價能力。