"冷"面通脹形勢"慎"對通脹題材

現在，人們對經濟的預測能力是大大提高了。這不，前不久很多研究機構就判斷出今年7月份的居民消費價格指數同比上漲3.3%。日前國家統計局所公布的正式數據，也正好是3.3%。不過，雖然大家對數據預測有共識，但是對下階段數據的演化趨勢，人們則有不同的看法。有些認為通脹還會延續，現在是創出21個月來的新高，以后還可能進一步改寫這個記錄，達到3.5%乃至4%以上。當然，也有人認為，現在的3.3%就是全年高點了，以后將會逐漸回落，到年底時會明顯低于3%的水平，從而為調控目標的實現創造條件。

那么，人們究竟應該如何看待時下的通脹形勢呢？從資本市場的角度出發，這樣的通脹形勢又會給人們帶來什么樣的投資風險與機會呢？顯然，這是一個無法回避的問題。

CPI上漲的結構性特點

其實，相對于現在10%左右的經濟增長速度，3%左右的通脹不能算很高。一些學者就堅持認為，中國經濟現在是處于“高增長、低通脹”良性運行態勢之中。但是，相對于現在2.25%的基準利率來說，3%左右的通脹確實是比較高，客觀上它已經在侵蝕廣大老百姓的血汗錢。因此，當居民消費價格指數上漲3.3%時，確實是應該引起高度關注。在這里，分析一下本輪通脹的特點很有意思。之所以現在通脹形勢比較嚴重，可能有兩方面的原因：其一，去年為了刺激經濟發展，比較多地向市場投放貨幣。流動性充裕，從而為通貨膨脹的出現提供了基礎；其二，則是由于氣候異常，農業生產受到一定的損失，部分農副產品供應緊張，從而導致了價格的上漲。由于在居民消費價格指數的計算中，食品占有較大的權重，因此當食品價格持續上漲時，就必然引發消費價格指數的抬高。距測算，7月份食品價格上漲了6.8%，對當月新漲價因素的“貢獻度”達到了75%。由此可以看出，現在的居民消費價格指數上漲，具有較大的結構性特點。

應該說，這樣的通脹相對容易控制。為什么？首先，從去年年底開始，國家就開始對貨幣政策進行了前瞻性的動態微調，開始收緊銀根。從目前的狀況來看，流動性充裕的局面已經不是太突出了。受此影響，經濟增長速度也在放緩，并且直接導致了大宗商品需求的下降，價格也在逐漸回落。因此，通脹水平要進一步提高，并不現實。相反，在既定調控政策的制約下，會慢慢回落；其次，最近食品價格上漲比較快，觸發因素是國內外都有自然災害。但與前兩年相比，各國的糧食庫存都比較充分，因此國際糧食價格雖然一度暴漲，但很快就出現回調。就國內情況而言，盡管政府要控制住部分副食品的價格并不容易，但是調控糧價的能力還是很充分的。同時，因為農產品的市場周期比較短，目前條件下農業生產恢復速度比較快。再加上現在豬肉與糧食的價格較為合理，這就使得今冬明春豬肉價格有望保持平穩，從而可以避免2008年那種豬肉價格暴漲催生嚴重通脹的被動局面。所以說，現在出現的通脹，其形成條件有特殊性，控制的難度相對比較低。在舉國上下都在加強通脹預期管理的大背景下，相信今年下半年，特別是在四季度，通脹會慢慢回落。今年全國人大通過的居民消費價格指數調控目標是3%，應該說還是有很大希望實現的。

行情還沒真正走完

當通脹出現時，人們的反應是復雜。顯然，通脹意味著貨幣的貶值，居民財產也不可避免地會受到損失。因此，作為理性的人，心底里是不會喜歡通脹。但是，從資本市場的角度來看，通脹也意味著實物資產價格的上漲。只要不出現惡性通脹以致經濟崩潰，那么持有實物資產，特別是具有較大漲價空間的資產，就能夠在通脹中實現保值與增值。因此，當溫和通脹出現時，股市往往還能夠有所上漲。而更為現實的是，在出現結構性通脹時，相關商品出現了漲價。而生產這些商品的企業，自然也就有機會獲得更高的估值。最近，食品價格上漲比較明顯，相應在股市，也就出現了農林牧漁板塊的全面上漲，有人將其稱之為“抗通脹概念”，或者說是具有通脹題材。其實，不管怎么說，它們都會成為通脹條件下的受益者。

必須承認的是，盡管現在這些股票已經有了比較明顯的上漲，但總體來說，其行情還沒有真正走完，仍然具有一定的操作空間。比如說，糧食減產后，糧價上漲，就一定會驅使人們擴大糧食播種面積。此時，對于種子的需求就會加大，搞育種的企業就有較大的投資機會。還有豬肉價格上漲以后，自然會刺激水產品價格走高。現在從事水產養殖的幾家企業總體情況都不錯，它們自然也是有投資機會的。再有，盡管股市上的農林牧漁板塊本身規模不是很大，但是與之相關的上下游企業還是很多的，其中也有一部分會與之發生聯動。現在，農藥、化肥及農機類企業，也是應該加以關注的。畢竟，在主要受食品漲價而導致的通脹中，這些企業可能會受益。當然，反過來，農副產品為原材料的企業，則可能直接承受了原材料漲價壓力，處境會比較被動。像生產糧食乙醇的企業，可能就屬于這一類。因此，與通脹題材相關的行業還是不少，涉及的股票就更多了。它們在通脹中所受到的影響，也是千差萬別的。

謹防行情“短命”風險

不過，這里需要指出的是，盡管現在股市中通脹題材還沒有走完，農林牧漁板塊也在繼續受到追捧，但是其中的風險也是要留意。從歷史來看，通脹題材在股市上經常出現，農林牧漁板塊幾乎每年都會受到炒作。特別是在年初，由于自然災害多，又遇到消費旺季，因此是行情爆發的集中時段。但是，這種行情通常比較短命。這是因為農副產品價格對老百姓生活影響很大，受國家重點監控。一旦超出一定的范圍，就必然導致行政干預。所以，對農林牧漁板塊來說，產品價格上漲所帶來的想象空間有限。同時，由于漲價具有季節性，一旦時機過去，價格回落，那么相應的行情也就只能結束了。統計顯示，那種以農副產品漲價為主的通脹題材，通常也就能維持兩個月左右。今年的情況可能特殊一些，在年中時候再次出現了農副產品的明顯漲價，引發了通脹題材的再度升溫。但筆者看來，市場規律還是要起作用的，估計過不了多久，漲價局面就會緩解。那些所謂的通脹題材股，自然也就不可能長時間地延續行情。應該說，這是現在操作這類股票的最大風險所在。

無疑，通脹可以認為是股市中的一個題材，但它又是一個很特殊的題材。投資者關注，并且利用這個題材是必要的。可是畢竟它有著很大的局限性，因此應該非常謹慎地對待。