瑞信：不動產增值利益納入RBC 估國泰金帳上年增百億收益

瑞信證券今天發布最新研究報告指出，金管會研議將保險業不動產增值利益，納入資本適足率(RBC)計算，最快6月底就可發布實施，預計今年半年報即可適用，擁有大量不動產的國泰金(2882-TW)料將成為最大受惠者。

瑞信給予國壽「加碼(overweight)」的評等，目標價為62.5 元。

瑞信強調，這個措施將使國壽得以將更多的現金部位(第1季比重占19%)投入國內股市來投資現金殖利率較高(6%以上)以及beta值較低(低於0.7)的股票。瑞信估計，如此一來再加上將5%的現金投資於海外債券，將使該公司的非一次性殖利率從現在的3.3%提高到3.8% (或每年增加100億元的收益)。　

瑞信表示，金管會準許列入RBC的部分，須符合「持有年限達 3年以上、有建物、且即時利用有投資收益」等條件，亦即排除短期投資土地的增資利益，因此僅有國泰人壽、新光人壽及台灣人壽等老壽險公司才適用此新規定；對新壽來說，更大意義在於減輕其增資壓力，可是卻可讓國壽進行資金配置的結構性改變，可把更多現金投入股市和海外債券來謀取較高收益。

以國壽來說，光是2007-2009年的不動產增值利益，就有1078億元，相較於目前帳面價值約1300億元，增幅17%。至於新壽，2007年底因應EV評價公布的不動產未實現利益，則有283億元。而台壽保，因站前總部大樓承接自日據時代幾家保險公司，取得成本甚低，潛在增值利益也很可觀。