降息后人民幣不一定貶值 未來降準可能性仍存

謝亞軒 中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄分析師

點評央行再度雙降：

1、雙降原因：年內第五次降息，通脹增速回落打開基準利率下行空間，有利於穩增長，同時解決企業融資難融資貴的現實，增強企業投資意愿。第三季度經濟形勢繼續惡化，工業生產和投資都比較低迷。9月通脹超預期下滑至1.6%，10月有可能會進一步下降。未來投資增速企穩仍是穩定國內經濟的主要動力來源，降息可以進一步降低實體經濟的融資成本、提高企業籌資需求。此外，811匯改后，當前仍處於磨合期，8月、9月金融機構外匯占款負增長規模均超過7000億元，再考慮到10月稅款集中入庫，為了維護銀行間流動性的穩定，央行靈活使用包括公開市場操作、MLF等以及降準等多種手段。

2、降準投放規模：存款準備金率普降和定向相結合，央行通過多種方式增加基礎貨幣供應、補充流動性。央行在新聞發布會談到在此前的6次定向降準中，按家數計算累計已有97%的金融機構享受了定向降準政策。那么本次定向降準面向符合三農和小微的全部金融機構，假設一半達標，兩者合計釋放中長期資金規模超過8000億元，展現維護貨幣市場利率穩定的決心和能力。

3、降息並不必然帶來人民幣匯率的貶值。本次降息再次證明，央行的貨幣政策不會受制於近期人民幣匯率的波動，經濟和匯率孰重孰輕這根本不是一個問題。利差並非是決定匯率和國際資本流動的唯一因素，國內經濟基本面的企穩有利於中長期匯率的穩定。

4、對金融機構不再設置存款利率浮動的上限，利率市場化完成最後一步。央行著力理順貨幣政策傳導機制，未來將加強引導，從宏觀審慎角度監管。

5、央行再度明確表明保持流動性合理充裕的態度。預計短期內跨境資本持續流出的局面難以逆轉，造成基礎貨幣被動回籠，未來降準對沖的可能性仍然存在。降準將推升貨幣乘數，M2同比增速或仍會持續高於目標值。

(作者系招商證券首席宏觀分析師)

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