1月經濟數據公布 債市表現平靜

周四（11日）交易所債市漲跌互現，銀行間債券收益率全面上行，貨幣市場利率繼續大幅上升。10日國家統計局和央行發布了2010年1月的CPI、PPI數據以及金融數據。總體來看，CPI低于市場預期會使得加息的預期有所延后，這有利于債市。但新增貸款量依然較高，使得央行節后再次上調銀行存款準備金的可能性加大，這不利于債市。而從當日債市的表現來看也比較平靜。

交易所債市漲跌互現。國債指數報收123.499點，較上日下跌0.06%，全天共成交2.7525億元，較上日有所增加；企債指數尾盤報收136.479點，較上日上漲0.05%，成交4.9930億元，較上日微幅減少；公司債指數尾盤報收120.111點，較上日上漲0.05%，成交1.7310億元，較上日微幅減少；分離債指數尾盤報收121.722點，較上日下跌0.01%，成交1.2143億元，較上日有所減少。受滬深股市反彈影響，當日交易所債市走勢有所減弱。

銀行間債券收益率全面上行。具體來看，固定利率國債收益率整體平均上行1.36bp，各期限漲跌互現，其中即期升幅最大，達到10bp，7年期降幅最大，達到1.30bp；固定利率政策性金融債收益率整體平均上行0.83bp，短端全面上行，中長端漲跌互現，其中即期漲幅最大，達到10bp，15年期降幅最大，達到0.9bp；中短期票據（AAA）收益率平均上行3.46bp，各期限全面上行，其中即期和0.02期上升幅度最大，均為10bp。當日各券種短端受貨幣市場利率影響上行明顯。

貨幣市場利率繼續大幅上升。具體來看，質押式回購加權平均利率上升80.08bp，R001、R007、R014、R021、R1M分別上升98.91bp、81.35bp、56.27bp、55.92bp和111.68bp；同業拆借加權平均利率上升94.82bp，其中1天、7天、14天和一月分別上升97.41bp、72.85bp、66.00bp和21.74bp。當日SHIBOR全面上行，其中隔夜升幅最大，達到99.75bp。

10日國家統計局和央行發布了2010年1月的CPI、PPI數據以及金融數據。其中CPI 同比增長1.5%，PPI 同比上漲4.3%。廣義貨幣供應量M2 余額為62.51 萬億，同比增長25.98%；狹義貨幣供應量M1 余額為22.96 萬億，同比增長38.96%。12 月新增人民幣貸款1.39 萬億，各項貸款余額為41.37 萬億，同比增長29.31%。其中有以下幾點值得注意。

第一，CPI低于市場預期。1 月CPI 同比增速為1.5%，低于市場預期水平。1 月CPI 季調環比增速下降0.16%，在經歷連續5 個月的環比上漲之后首現下跌，短期內緩解了通脹擔憂。這說明近期管理層對通脹預期的管理有所成效，同時雪災影響也逐漸消除。但需注意的是，去年1 月份是中國農歷新年，物價偏高，而2 月份價格就已經明顯下降，因此，下個月的食品價格同比有可能出現反彈。考慮到這個因素，目前的通脹壓力雖有所緩解，但仍然較大。

第二，PPI攀升較快。1 月PPI 同比上漲4.3%，自上個月轉正后快速上漲。季調后環比增速和上個月持平。從分類數據看，PPI 的增長主要來自采掘業和原材料的上漲，而這些產品價格的上漲有明顯的輸入型特征。我們需要關注的是未來PPI是否會通過傳導來推動CPI上升。

第三，新增貸款量依然較高。1月本幣貸款增加1.39萬億，比去年同期少增2243億元，其中中長期貸款占比達到78.8%，表明目前的新增信貸大部分來自真實需求。但即使預計全年7-8 萬億的信貸總量約束下以及考慮到銀行在上半年集中放貸，第一個月的信貸投放相對來說依然太多。在此情況下，央行很可能會繼續采用窗口指導調控信貸，再次上調銀行存款準備金預計也為時不晚。

總體來看，CPI低于市場預期會使得加息的預期有所延后，這有利于債市。但新增貸款量依然較高，使得央行節后再次上調銀行存款準備金的可能性加大，這不利于債市。而從當日債市的表現來看也比較平靜。雖然整體收益率全面上行，但這主要受到貨幣市場利率大幅上行導致短端收益率大幅上行的影響。債券市場指數依然小幅上漲，其中不包含利息再投資的中債綜合指數（凈價）上漲0.0119%，而包含利息再投資的中債綜合指數（財富）上漲0.0210%。

(吳建剛 撰稿)

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