〈分析〉兩年過去了 雷曼兄弟垮台後的新世界 仍氣象低迷

雷曼兄弟垮台宣告破產兩年後，引發的金融危機效應，迄今仍在全球市場上處處可見。

投資人喜好來自各種債券的收入來源，促成避險資產美國公債和具風險的「垃圾債券」數量向上狂飆，即便市場「債券泡沫化」的警示聲高響，情況依舊。

然而以美國為主，許多股票市場仍未平復危機期間遭受的慘重跌幅，2008年 9月 15日雷曼兄弟垮台迄今，道瓊工業指數依然較雷曼倒閉前少去 900多點。

美國金融類股處在危機震央，現股價仍較 2年前萎縮 1/3以上。基金研調機構 EPFR Global統計顯示，自從 2008年 8月以來，全世界的投資人自已開發國家股市抽資 2030億美元。

相反的是，對投資人而言新興市場的吸引力變大了。原因並非偏好風險投資，而是新興國家債務負擔低，且前景亮眼強健，在發達國家跛足難行的現在，新興經濟體已代之挑起帶動全球經濟成長的大樑。

在此同時，投資人擔憂二次金融危機爆發，搶進保值黃金致使金價暴漲 64%，以求在龐大預算赤字下，抵禦長期通膨的可能衝擊。

Strategas Research Partners首席投資策略分析師 Jason DeSena Trennert聲稱：「雷曼兄弟的失敗依然鮮明顯眼。對投資人的心理影響方面，很難估測其嚴重性。」

近期有跡象顯示，投資人對於債券喜好減低，且正重回股市懷抱。道瓊工業指數本月上漲 4.5%至 10462.77點，經濟二次衰退的恐慌得以稍獲平撫。10年期公債價格下滑，殖利率由 2.477%大漲至 2.795%。

但先前也出現過假的復甦例子：去 (2009)年冬天，許多投資人認為最惡劣的時機已過，尤其是金融體系的風險方面。然而接踵而來的是歐洲債務危機，揭露出歐美銀行和國家過度持有政府公債，所帶來的顯著風險。

因此，許多投資人認為最近市場動向僅是喘息小歇片刻，雖然有些投資人開始期待情況不至惡化，但市場上也沒有確實的持續增長力量。

花旗集團全球股市交易員 Erin Browne認為：「民眾在找尋的是信念和肯定，根據經濟數據判別谷底時期已成過去。」

金融危機後政府耗費鉅資支撐經濟，投資人難以掌握經濟前景。在 6月購屋稅收優惠專案到期後，美國房屋銷售出現明顯的頹勢。

原本被稱為「雷曼綜合債券指數」的巴克萊資本美國綜合債券指數，自從雷曼垮台後已回漲 15.8%。根據其他巴克萊信貸指數，至今公債殖利率也回復 12.4%，美國投資級債券價格回升 24.4%，垃圾債券價格回拉 31.1%。

危機帶來令人意想不到的效應，便是帶動起新興市場債券的投資喜好。

投資人追逐新興市場的強勁經濟成長，股市和債券市場表現俱佳。巴西大盤 Bovespa指數自雷曼垮台前不久至今，上漲幅度達 27%；上海綜合指數則增高 28%。根據 EPFR報告指出，迄今投資人已投注 830億美元發展新興市場股票基金。

分析師Trennert表示，美國先前通過金融監管改革，銀行和券商類股在未來幾年日子，可能仍是市場的不確定因素。他聲稱：「我們可能無法預期未來 10年將面臨的全盤衝擊。」