年報行情將逐步展開

本周A股市場維持弱勢震蕩走勢，中央經濟工作會議政策基調、11月宏觀經濟數據、央行可能出臺調控措施等不確定因素成為制約市場目前行情的主要動因。

從宏觀政策看，12月3日召開的中共中央政治局會議指出，要實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，增強宏觀調控的針對性、靈活性、有效性。貨幣政策由“適度寬松”轉向“穩健”，告別兩年來的“寬松”，意味著貨幣政策回歸常態，從而將有效抑制通脹預期。證券市場面臨的貨幣政策環境已發生變化。

我們認為，回顧歷史上貨幣政策變動與證券市場走勢的關系可以發現，一般而言“寬松”貨幣政策對應著全局性上漲的牛市或階段性大行情，“緊縮”貨幣政策對應著熊市或階段性大調整，而在實施“穩健”貨幣政策期間，市場波動震蕩的幅度比較大。

實際上，從2009年8月央行開始“動態微調”以來，適度寬松的貨幣政策就逐步朝著回歸常態的方向發展。特別是今年以來，央行一系列的貨幣政策工具已先行一步，包括上調存款準備金率、加息和公開市場操作等。2010年1月至今，央行先后五次上調存款準備金率，并在10月20日時隔34個月首次加息，在公開市場操作上，于11月兩次上調存款準備金率，加大貨幣流動性回籠力度。在此期間，市場的運行特征表現為指數震蕩格局下的結構性機會，即以上證指數為代表的大盤股指數出現震蕩調整，而以新興產業為主的中小板、創業板指數不斷創出新高，市場的“棄大選小”實際上已在提前反映貨幣政策回歸常態的預期。

我們認為，在通脹隱患未除，加息等調控措施仍可能不斷出臺的貨幣政策背景下，市場目前缺乏全面持續大幅上漲的條件，但考慮到“穩健”貨幣政策并非全面緊縮，明年又是十二五規劃實施的元年，特別是考慮到證券市場在支持經濟轉型，支持新興戰略性產業發展上的作用，市場不存在大幅調整的基礎。短期看，央行存在出臺加息等進一步調控措施的可能。不過，前期的下跌已經部分釋放了市場風險，消息一旦兌現，將可能是“利空出盡”，并成為誘發大盤反彈的契機。

總體看，隨著不確定性因素的明朗及年底結賬效應沖擊的弱化，市場有望逐步走穩，指數震蕩格局下的結構性機會仍將是市場運行的主要特征。隨著新年的到來，年報預期行情有望逐步展開，并將成為年底及一季度投資的主線。

下周趨勢 看平

中線趨勢 看多

下周區間 ２７５０－２９００點

下周熱點 年報業績預期

下周焦點 調控政策