天相投資：維持新湖中寶“增持”投資評級

天相投資認為，鑒于新湖中寶較低的估值水平、以及當前股價對非公開增發價（10.47 元/股）18%的折價，維持公司“增持”評級。

天相投資2月11日研究報告中指出，新湖中寶(600208)大幅上調了2010 年的開工和竣工計劃，2010 年開工、竣工面積分別為158 和111 萬平米，分別同比增長142%和107%。我們預計公司2010-2011 年的結算面積分別為83 和95 萬平米，相較于2009 年63 萬平米的結算規模而言，復合增長率在23%左右。2009 年已銷售但未結算的面積為33 萬平米，已覆蓋我們預計2010 年結算面積的40%。公司盈利能力的持續提升主要得益于住宅項目銷售均價的持續上漲。公司2009 年銷售均價為6523 元/平米，同比上漲50%左右，并且預計2010 年銷售均價仍將大幅上漲（主要得益于項目銷售結構的優化）。

預計公司2010-2011 年住宅開發業務的毛利率分別為52%和55%，而2009 年只有47%。暫不考慮公司2009 年度分配預案和非公開增發預案，預計公司2010-2011 年的EPS 分別為0.53 元和0.75 元，以02 月10 日收盤價8.62 元計算，對應的動態市盈率分別為16 倍和11 倍；鑒于公司較低的估值水平、以及當前股價對非公開增發價（10.47 元/股）18%的折價，我們認為公司安全邊際已然存在，維持公司“增持”評級。

(陶瑋瑋 編輯)

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