流動性“拐點”可能出現 A股市場風格將因勢而變

2010年信貸規模較2009縮水高達22%，1月份經濟金融信貸數據可視為流動性“拐點”出現的標志，A股市場風格可能由此轉換。

中新社援引證券日報2月10日的報道稱，存款準備金率已上調，加息政策何時推出已不是主要辨別是非，關鍵是如何應對，對投資者來說就是如何根據市場變化制定下一階段的投資策略。

即將公布的1月份經濟金融信貸數據，可視為流動性“拐點”出現的標志。理由如下：

第一，在接下來的月份中，為了追求平衡，信貸投放適度收緊是必然的。相比于2009年9.59萬億元的信貸規模，2010年7.5萬億元的信貸規模縮水高達22%。

第二，貨幣政策工具將出現全新的組合。目前貨幣政策的落實主要依靠公開市場操作品種、期限和力度來執行，存款準備金率和窗口指導乃至差別準備金率在更大意義上是一種懲罰措施。

現在這種模式正在發生變化。比如中央國庫現金管理商業銀行定期存款操作量就由往常的300億元提升至400億元。更為明顯的是，1月28日進行的國庫現金管理商業銀行6個月定期存款中標利率為2.92%，較最近一期同期限操作中標利率大漲57個基點，這反映出當前銀行系統內資金面正處于緊張狀態。

中央國庫現金管理商業銀行定期存款操作有利于加強財政政策與貨幣政策的協調配合，可以有效配合央行實施貨幣政策，保證金融市場的健康運行。同時，中央國庫現金管理為參與的金融企業拓展了業務領域，增加了新的資產負債管理渠道與流動性管理工具。

美聯儲也于2009年底推出了一項針對銀行的定期存款工具提案，當美聯儲決定部分回收金融危機期間向市場注入的大量流動性時，就會采取這一措施，此舉也被認為是美聯儲“退出策略”的一部分。

第三，以信貸投放規模作為強支撐的流動性將發生明顯的改觀，以人民幣升值(盡管官方一直在強調匯率穩定，但人民幣隱性升值是難以避免的。2005年以來，人民幣對美元的匯率累計升值已經超過20%。外貿復蘇為主的外匯占款、國際熱錢流入等新的形式將成為支撐流動性的重要力量。

以上是判斷流動性“拐點”將現的幾點佐證。2010年流動性的這種變化將成為市場風格轉化的主要推動力量之一。

最后，重復一下固有的觀點，即流動性是現階段影響市場走勢的重要參考指標。在A股市場新興加轉軌特征仍很明顯的現狀下，在大盤藍籌股數量仍較少、機構投資者力量尚嫌薄弱和市場交易機制有待健全的背景下，資金流動的方向就是市場風格轉化的方向。

(王靜 編輯)

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