多頭市場一周年 網路泡沫十周年 -- 3月的美國股市

本周有二項美國股市事件滿周年：多頭市場一周年及網路泡沫破滅十年周。然而，這二件事的周年並不應被視為是投資課。

投資人總認為，應可從這兩件重要大事學習到什麼。其實這觀點既不正確，也無助益。

例如，有投資人以為3月可能有其特殊之處，才使其成為股市主要趨勢開始或結束的月份。

投資人或許認為3月的確有這個特性，這點倒可以理解。

十年前，網路泡沫破滅開始於3月10日，一年前，史上最強勁的多頭漲勢之一，於3月9日發動。時間上，這是否僅是巧合？

確實可算是巧合。

在統計了自1900年以來的所有多頭與空頭市場後，發現即使包括2000年3月的網路泡沫破滅，及一年前本波多頭市場的開始，3月出現多頭或空頭市場的開始或結束的次數，仍低於平均值。

這項有關3月容易出現市場轉折的誤解，還不只是唯一一項不應自本周的滿周年事件中，獲致的結論。

另一項結論是，過去十年間顯示，投資人已無法依靠股市，獲得良好的長期報酬。相信股市可提供良好的長期報酬，是美國大多金融計劃所依據的基石，投資人現在發現，他們的金融計劃竟是建立在一項錯誤的基礎上，想應會方寸大亂。

歸結出這項投資課的分析師，應是對Nasdaq指數近十年的表現，印象深刻。該指數於2000年3月10日收於5048.60點，而3月8日收盤僅為2332.21點，亦即十年來還下跌了53.8%。

儘管Nasdaq指數於過去十二個月已大漲了84%，然而仍必須自目前水準再上漲達116%，才能回復到十年前水準。

即使Nasdaq指數的創傷久久難以平復，然而若因此而懷疑股市的長期展望，仍可能有失公允。因為分析師對股市的長期信心，係根據較廣泛的指數，如S&P 500指數。相形之下，以科技股為主的Nasdaq指數顯得投資分散不足。

而實際上，提起投資分散不足，十年前更甚於今日。十年前，該指數只集中在幾檔網路公司。當時，Nasdaq指數甚至被稱為是資本加權指數。思科科技公司是當時該指數中，資本額最高的股票。而今日思科股價較十年前，還低了約70%。

要自Nasdaq指數的坎坷表現中，學得一堂投資課，那麼這堂投資課，應是分散風險。如果分散風險偏低，那麼要自空頭市場中，反敗為勝的機率，就小得多。

與Nasdaq指數相對，Wilshire 5000指數係反應所有上市股票綜合表現的指數。過去十年間，若包括股利，則Wilshire 5000指數僅下跌了1.1%，平均每年僅下跌約0.1%。

當然，這種表現並不值得慶賀。然而，與Nasdaq指數下跌54%的跌幅相較，則其亮麗仍讓人耀眼。

有智者曾說，投資課一旦學會，無論如何也不嫌貴。如果過去十年，投資人了解了分散風險的重要性，那麼網路泡沫破滅所帶來的虧損，並非毫無效益。