航運業反彈反轉存歧義

高盛證券發布研究報告認為經濟復蘇將帶來航運業收入增長，但A股分析師則相對謹慎，他們認為新增運力將對運價造成打擊。

據中國證券報1月12日報道，高盛證券日前發布研究報告認為經濟復蘇將帶來航運業收入增長，這導致11日港股航運股票大幅上漲。但A股分析師則相對謹慎，他們認為新增運力將對運價造成打擊。

1月11日，航運H股大幅上漲，中海發展（1138.HK）上漲10.13%，報收15元；中海集運（2866.KK）上漲10.89%，報收3.36元；中國遠洋（1919.HK）上漲6.78%，報收11.02元。

高盛證券認為，全球經濟增長的復蘇為航運業創造了良好環境，在單位成本相對穩定的情況下運量和運價帶來的收入增長，應對2010年該行業的經營有利，使該行業的盈利預測上行。

按照高盛證券的報告，在2010年預期供應增長放緩以及需求增長加速的支持下，運價上漲速度加快可能會推動該行業新一輪的價值重估。由于運力得到控制，盡管淡季需求走軟，但集裝箱現貨運價一直較為堅挺，隨著航運企業嘗試在跨太平洋航線上執行“緊急附加費”以抵消合同運價的虧損，運價可能在本月上漲。同時認為BDI指數可能正在觸底，油輪市場將于2010年觸底。

這種上漲的邏輯，一定程度上得到了A股分析師的認同。東興證券分析師周寧分析指出，從2010年的航運走勢來看，強周期性的航運業基本面正在好轉。季節性因素也起著重要作用，干散貨中煤炭和糧食需求旺盛，集裝箱受益于歐美經濟復蘇，油輪市場也有一定的需求。

在航運H股此輪大漲中，中海發展的帶動作用異常明顯。分析師認為，中海發展存在著諸多利好因素的支撐，市場預期公司的沿海散貨年度合同運價存在上漲可能，將對公司2010年業績增長貢獻重要力量。此外，公司的干散貨和油輪業務也將受到經濟復蘇的帶動。

針對高盛報告中所含的邏輯，A股分析師依然有不少爭議，這也導致航運A股并沒有隨H股市場聯動。

A股分析師普遍對航運市場未來的運力和運量存在擔憂。某券商分析師就表示，干散貨市場的火爆依賴中國因素的作用，市場預期中國2010年鐵礦石需求的增長幅度并不大，后期的增長存有疑慮。干散貨市場的新增運力也有揮之不去的陰影，新增運力投放速度超過運量增長幅度，對運價將造成重要打擊。

集裝箱市場無疑主要受到歐美經濟復蘇的影響，在歐美經濟復蘇的大背景下，集裝箱運力過剩問題又將凸顯出來。2009年航運公司在集裝箱市場普遍虧損運營，集裝箱運輸龍頭企業馬士基更是出現了百年一遇的虧損。目前各大航運公司均提出了包括漲價在內的多項措施，執行效果不錯。但值得注意的是，2009年集裝箱封存的運力占總運力的11%以上，未來運價提升，有利可圖將誘使封存的運力重新投入市場，運價持續上漲將有不小難度。

(王敏 編輯)

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