美國科技類股將難獲市場青睞

分析師指出，美國科技類股估值水平降至與大盤一致，受到自身成功因素的拖累，加之利潤質量不高，科技類股將難獲市場青睞。

綜合媒體9月10日報道，Bernstein Research分析師Toni Sacconaghi最近在研究報告中指出，目前美國科技類股的預期本益比已與標準普爾500指數總體水平相當。投資者大舉建倉仍需三思。

科技類股估值水平上一次降至與大盤一致是在1991年。而自1977年以來，科技類股估值一般要比大盤高出30%。這還沒算上科技類公司龐大的現金結余的影響。這些公司大量的現金結余目前幾乎不產生任何收益，如果再考慮到這個因素，那么科技類股的估值就更虛低了。

分析師稱，投資者應當想想科技股價格偏低的原因。首先，科技類股可能是受到了其自身成功的拖累。

標準普爾(S&P)的Howard Silverblatt表示，科技股總市值占標準普爾500指數總市值的18%，遠遠高于1989年的6%。當然，2000年時科技類股總市值比重達到34%的頂峰，但那是網絡泡沫時期科技股估值非理性飆升造成的。

科技領域規模膨脹后，其未來增長速度自然會放緩。像其他領域一樣，科技類公司2010年上半年利潤大幅反彈，但估計其增速將日益減慢。

據估計，從2010年第四季度到2011年第二季度期間，科技類公司的利潤將分別增長11%、12%和7%，增速低于標準普爾500指數的預期增幅32%、12%和10%。

其次利潤質量問題。排名前二十的科技類公司中有十家公布的利潤不包括股票薪酬或攤銷費用，或兩者都不包括。國際商業機器公司(International Business Machines, IBM)將從2011年開始成為第十一家這樣的公司。

根據Sacconaghi的計算，如果將這些費用包括進來，那么科技類公司的利潤總額將減少11%。再看標準普爾500指數成份股中排名前二十的非科技類公司，它們的普遍利潤只會因這種會計操作上升1%。

當然，投資者仍愿意追捧成長速度較快的科技類股。比如，VMware和F5 Networks的預期本益比分別為56倍和32倍，這兩家公司2009年至2011年期間利潤的復合年增長率估計將達到44%。

分析人士表示，那些增長速度不太高的公司應當考慮利用他們的現金儲備提升股息水平，從而吸引新的看重現金流的投資者。

排名前十的科技公司總共擁有將近1,500億美元的現金結余凈額。考慮到科技類公司2010年迄今已蒸發了合計1,250億美元的市值，向股東返還現金可能會起到強心劑的作用。

(徐明明 編輯)

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