兵工集團資產整合提速:新華光重組獲批

9月6日，新華光（600184.SH）公告稱，新華光獲準向包括大股東西安北方光電有限公司（下簡稱“西光集團”）在內的多家單位定向增發，換取新資產的注入。

“資產注入之后，新華光業務將擴展至防務、光伏太陽能、光電材料與器件三大領域。其中，防務資產將占到公司收入的50%以上，成為公司持續發展的強勁動力源。”西南證券分析師龐琳琳分析指出。

作為中國兵器工業集團（下簡稱“兵工集團”）旗下10家上市公司之一，新華光定向增發方案的獲批，被認為是兵工集團資產整合提速的一個標志。

“近來兵工集團資產整合動作很多。我預計銀河動力也將重啟資產置換的議案。”中信證券軍工分析師馮福章推測說，“從目前的態勢看，兵工集團的資產整合將提速。”

東方證券軍工及電子行業首席分析師陳剛指出，“在未來集團的產業整合中，上市公司將成為資本運作的核心平臺。”

兵工集團旗下擁有新華光、晉西車軸（600495.SH）、中兵光電（600435.SH）、遼通化工（000059.SZ）等11家上市公司。按照最新規劃，到2013年，兵工集團主營收入將達到3000億元。

重啟資產注入

根據新華光的方案，新華光將向西光集團、紅塔創投和云南工投增發，收購西光集團擁有的防務資產。

這意味著，“西光集團防務資產將實現整體上市。”龐琳琳指出。收購之前，西光集團持有新華光16.71%股權，而定向增發完成之后，西光集團的股權將上升至48.82%。

目前，新華光主營業務為光電材料與器件、光伏太陽能電池及相關產品的生產、銷售。雖然該公司收入一直保持增長態勢，但利潤增長速度明顯落后于收入增長。

“主要是原資產毛利水平的下滑，盈利能力也相對較弱。”馮福章指出，而新注入的防務資產受益于國防支出的15%增速，毛利率亦穩定增長，基本將維持在20%。

這意味著，收購完成后，新華光業務擴展至防務、光伏太陽能、光電材料與器件三大領域。

中信建設分析報告指出，新華光公司作為兵工集團光學產業鏈條上的一份子，不排除未來進一步注入相關資產的可能。

實際上，新華光重組方案歷時近兩年才獲得批復。起于2008年11月10日的新華光重組方案，在2009年12月一度被否。2010年1月，新華光再度提交申請。5月獲中國證監會有條件通過，9月6日終獲中國證監會最終批復。

整合路徑

馮福章判斷，兵工集團下屬上市公司資產重組步伐將加速。“下一個應該是銀河動力重啟資產注入。”

相比于資產總規模近2000億元的體量而言，兵工集團旗下10家上市公司資產規模卻僅為293.02億元，凈資產16.97億元。

“分別占集團總資產和凈資產的16.3%和19.3%。集團仍有大量資產沒有上市。”馮福章指出。

而兵工集團亦已給出整合大方向。“即用3年多的時間，把113家成員單位重組為30多個專業化的子集團。其中10多個專業化子集團要打造成為在國家層面有重要地位、在市場中有重要話語權和影響力的行業領先者。”

“最終，將兵工集團打造成為世界一流的防務集團和我國重要的裝備制造業與精細化工、特種化工產業基地。在資本領域，集團公司將按照專業化整合的思路對旗下資產進行整合，逐漸把優質資產注入上市公司。”

中信建設指出，中兵光電以及新華光的業務重組正是資產整合進入新階段的標志。

2008年9月，中兵光電向華北光學定向增發，用于購買華北光學擁有的軍品二、三、四級配套產品及軍民兩用技術產品對應的相關資產及負債。

不過，向上市公司注入軍品資產并非一帆風順。新華光注入方案直到2010年才獲批；而2009年提交重組方案的銀河動力（000519.SZ）未獲中國證監會批準。

“軍品資產雖然增長穩定，但提升空間不大。”馮福章指出，兵工集團能否實現3000億元的目標，主要還是看民品的增長幅度。