資金面失衡調整格局短期難改

周二，上證指數、滬深300指數等均創出本輪調整新低，且上證指數緊隨深成指后塵也跌破了去年8月的調整低點。這也意味著本輪調整并不僅僅是針對去年9月份以來市場反彈的修正，調整級別可能更大。

基本面上看，周二國家統計局公布了四月份經濟數據。四月份，規模以上工業增加值同比增長17.8%，增速比3月份小幅回落0.3個百分點。4月CPI同比增長2.8%，創18個月以來新高。4月份，工業品出廠價格（PPI）漲6.8%，漲幅比上月擴大0.9個百分點。應該說，經濟數據總體還是不錯的，市場雖然有加息的預期，但CPI的增幅與市場的預期基本一致，經濟數據方面并沒有遠超預期。

而在外圍市場上，周一出現了近期少有的大漲。前期，穆迪發出或將對葡萄牙主權評級下調的警告，使擔憂主權債務危機蔓延的市場情緒失控，全球金融市場紛紛重挫。但在歐盟聯手救助的影響下，歐美股市周一均出現大幅反彈。應該說目前外圍環境也還不時很壞，經濟數據并未遠超預期。

因此，A股市場的下跌更多還是來自于內因。筆者認為，短期市場下跌的原因更多是來自于資金面的失衡以及公司價值的回歸。

上周，央行發行3月期央票140億元，3年期央票1100億元，貨幣調控仍在繼續。而根據相關報道，農行遞交H股上市申請，光大銀行等發行上市的消息也令市場不安。同時，新股發行速度并未改變，而存款準備金的調整則意味著貨幣緊縮政策并未發生改觀。此外，通脹壓力漸顯，市場對加息的擔憂加重。央行近期發布第一季度貨幣政策執行報告，提出通脹的潛在壓力值得關注。4月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲12.8%，控制房價上漲的壓力依然較大。加上CPI的上行壓力依然，市場也擔憂央行會通過加息也遏制通脹。周二的下跌也是對加息擔憂的反映。

相對緊縮的貨幣政策，新股發行速度不減，潛在融資壓力依然較大，“大小非”減持動力增強。這些因素均顯示短期市場資金供求關系有失衡的趨勢。同時，如果市場繼續調整，將可能引發投資者對于基金的贖回。這也將導致市場出現新的做空動能，這是需要在近期密切關注且引起注意的風險。

單純從技術走勢來看，由于上證指數已跌破年線，加上關鍵技術支撐均不堪一擊，市場已經進入中期調整格局。同時，房地產利空尚未得到充分釋放，后市政策面仍有較大不確定性。一些高估值板塊仍有繼續調整的壓力，短期市場做多信心不強。因此，市場短期即使有所反彈，反彈的高度也將較為有限。此外，股指期貨推出后，一些倉位較重的投資者尤其是機構投資者利用股指期貨做空，而加入到現貨殺跌的行列中，這也需要引起投資者高度注意。

操作上，在市場環境不穩定前參與反彈仍需謹慎，建議注意以下幾點：一是對于高估值板塊需要警惕。近期中小板、創業板以及題材股加入殺跌行列，對于前期漲幅巨大的高估值板塊需保持警惕。二是適當關注一些抗周期品種，如醫藥、零售、食品飲料等。三是對于熱點題材如黃金股的炒作等則以短線操作為宜。此外，目前市場上銀行股板塊估值水平最低，后市大盤的止跌回升也需要銀行股等藍籌股的帶動，投資者不妨關注銀行股走向。