板塊行情還是個股機會

海通證券　大跌后估值趨于分化

　我們認為，上半年醫藥股的優異表現來源于較好的業績表現以及大勢不好所帶來的醫藥板塊避險效應，高估值、高超額收益率、高倉位配置成為醫藥股的特征。

　在市場整體悲觀的情緒下，估值重心不斷下移，享受高溢價的醫藥板塊也不能幸免，《藥品價格管理辦法》（征求意見稿）和《衛生部關于進一步深化治理醫藥購銷領域商業賄賂工作的通知》直接引發了醫藥股大跌。2010年6月11日至7月2日期間，醫藥生物指數已回落20%，超額收益已明顯回落，6月份一個月相對上證綜指超額收益率已轉為負。

　我們認為，在一系列行業利空以來，經過一輪短期殺跌，醫藥上市公司的估值已經明顯下降，可以說是一個相對安全的估值，而之前的政策利空在執行上有一定難度，雖然后續可能還有包括細則在內的一些政策推出，但是我們認為短期之內發改委出臺細則的可能性較小，因此目前政策層面上并不明朗。在這種情況下，上市公司大幅釋放業績的動力下降，行業回歸前期估值高點的可能性也較小。

　而在政策不明朗前提下，中報業績較好并不等同于下半年以及明年業績較好，目前行業反轉恢復前期高點的可能性不大，短期內可以在估值較低時逢低適當加倉，建議重點關注康美藥業、樂普醫療、康芝藥業及愛爾眼科。

　國信證券　精選攻守兼備的優質個股

　根據統計，醫藥板塊在“超額收益+估值階段性高點+機構超配+弱勢下恐慌情緒蔓延”下，6月中旬以來下跌幅度高達18%左右。我們認為，藥品價格調整和打擊商業賄賂等政策均將成為行業常態，實際影響將遠小于市場預期。

　2010年中期行業運行數據和上市公司業績顯示：醫藥板塊趨勢向好、業績走強的大趨勢未變。此輪調整后，目前重點醫藥公司2010-2012年平均PE為29、23及19倍，一些個股的估值已極具吸引力。進入中報披露期后多數重點公司業績穩健、表現優異，公司估值水平企穩分化之后，期待年內的修復性行情。我們建議重點配置業績確定性強、中長期成長路徑清晰的優質公司。

　東方證券 　尋找被錯殺的優質醫藥股

　我們認為此次《藥品價格管理辦法》出臺后，最大的可能是抓取幾家企業作為典型進行處理，在行業內進行大范圍有效執行的可行性極小。其次，從我們這段時間和恒瑞醫藥等多家醫藥公司的溝通交流看，行業龍頭企業和優質公司有能力在新的政策環境下找到自身發展成長的路徑，如改變費用的處理辦法、改變公司經銷方式等，從而使公司的各項財務指標達到監管部門的要求。

　對于下半年投資策略，我們判斷醫藥板塊在此輪大幅下跌后，一些優質醫藥企業已具備不錯的投資機會，如恒瑞醫藥、雙鷺藥業等，另有我們推薦今年盈利能力將有明顯上升的公司如上海萊士等，從而共享血制品行業難得的盛宴。