保險資金投資渠道更具多元化,收益與風險并重

保監會5日發布的《保險資金運用管理暫行辦法》明確了險資投資于股票和股票型基金的上限為20%，股票直接投資的總量擴大了一倍。此外還放開了不動產、未上市企業股權等投資渠道。分析人士指出，這意味著險資運用進入多元化投資的新時代，這對保險資金均衡配置、提高投資收益率具有重要意義。

股票直投口徑拓寬一倍

辦法規定，保險資金投資于股票和股票型基金的上限為20%，而此前規定投資股票和基金的上限分別為10%。此次調整后，保險資金有20%的比例可自主投資股票或者股票型基金，這意味著保險資金在權益類投資上的運用空間進一步擴大。

據來自保險公司的消息稱，今年上半年，保險公司在股市的投資比例平均在13%左右，其中中國人壽倉位較高，約在15%左右，中國人保也在13%-14%，而中國平安則維持在10%上下。按照新規定20%的上限，目前保險業總資產逾4萬億元計算，如果僅通過直接投資股票方式，入市的資金可以還有4000億元。保險資金投資股票、股票型基金兩種入市渠道的口徑被分別大大拓寬了，理論上，股票直接投資的總量擴大了一倍。

保險資金在股市的投資經歷了逐漸“加碼”的過程。1999年10月，保險公司被允許以購買證券投資基金的方式間接進入資本市場，但比例不得超過總資產的10%；2004年10月，保險資金直接獲準入市，險資可以投資股票，上限為5%。隨著2007年大牛市的到來，險資投資股票和基金的比例上限被分別調整為10%。而本次調整，打通了投資股票和基金各自的比例上限，為險資創造了更多靈活性。

“現在的調整給足了保險資金在股市騰挪的空間。一旦大行情到來，險資可以看準時機，自由調整配置股票和基金的投資比例。”某保險公司人士稱。

不過，就短期而言，該調整對市場影響有限。申銀萬國保險分析師孫婷表示，“現在險資投資額度都沒有用完，政策調整短期內不會產生明顯影響。保險公司是否會提高投資股票或股票型基金的上限還要根據對市場的研判，決不會貿然行動。”

這和國外保險公司的情形類似。歐洲大部分國家對于保險公司投資于股市的資金比例不設限制，即便有所管制，也基本維持在30%-40%，不過在實際投資中比例基本控制在10%-20%左右，很少達到上限。

4000億險資可投資不動產

辦法作為保險資金運用的綱領性文件，對險資投資路線進行了明確圈定。在新開啟的投資領域，不動產最為業界關注。

辦法首次對保險資金投資不動產進行明確規定，“保險集團(控股)公司、保險公司不得使用各項準備金購置自用不動產或者從事對其他企業實現控股的股權投資。”“投資于不動產的賬面余額，不高于本公司上季末總資產的10%；投資于不動產相關金融產品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產的3%，兩項合計不高于本公司上季末總資產的10%。”據估算，理論上目前可進入這一領域的保險資金約有4000億。

為了防范風險，辦法明確規定，保險資金不得直接從事房地產開發建設。保監會有關負責人表示，隨后保監會將發布不動產投資細則，那時保險公司投資不動產將真正開閘。

盡管還待最后的“一聲令下”，但保險公司早已通過購買寫字樓“辦公自用”的方式，自2006年起就開始“曲線”進入不動產領域。據相關統計，從2006年到2009年5月，保險公司購買的寫字樓面積已超過120萬平方米。

在各保險公司總部一級，自建辦公大樓早已“蔚然成風”。中國人壽集團和股份公司、人保、平安、泰康、太保、太平、生命人壽、中意人壽等大小保險公司，紛紛在北京金融街(7.75,0.21,2.79%)和CBD區，以及上海、深圳等一線城市的黃金地段，購入或自建寫字樓。

穩定的物業租金為保險公司帶來不菲收益。據了解，目前國內一線城市中商業地產的租金收益率約在5%-7%之間，收益率高于大多數固定收益類產品。分析人士指出，不動產可以作為保險公司負債匹配的工具之一，在通脹環境下可以作為對沖通脹風險的產品。在低通脹環境下，也可以替代一部分的固定收益類產品。

在投資未上市企業股權方面，辦法規定，投資于未上市企業股權的賬面余額，不高于本公司上季末總資產的5%；投資于未上市企業股權相關金融產品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產的4%，兩項合計不高于本公司上季末總資產的5%。

在這一項目上，目前只有一些大公司進行了試點。如中國人壽投資的南方電網、廣發行等，都屬于成功案例；而中再集團去年8月花費33億元，投資光大銀行15億股，也屬于經典案例。

按照上述比例計算，一旦全行業放開，將有約2000億元保險資金，可以在國家戰略結構調整中，尋找合適機遇，提高投資收益。

基建債權方面，辦法上調了投資基礎設施等債權投資計劃比例上限為10%。之前保險公司都是通過試點方式開展此項投資。可查資料顯示，國壽資產、太保資產、泰康資產等保險公司均已有基礎設施投資項目設立，項目集中于交通、能源等領域，在北京、上海、天津等發達地區分布較為密集。

某保險公司資產部高管指出，基礎設施期限較長，適合保險資產負債匹配、對沖通貨膨脹的影響，而由于其與證券投資的關聯性較小，還可以分散風險。此外，基建收益高于企業債，低于銀行利率，并且擔保充足，一般有政府財政支持，優于企業債。

投資收益與防控風險并重

該辦法明確規定了保險資金投資股票、基金、債券、不動產、未上市企業股權等投資渠道的比例，為險資投資圈定了路線圖，也為正陷入投資困局的保險資金解了圍。從年初的1.5萬億到目前的超兩萬億，半年時間內，找不到出口的保險資金如雪球般越滾越大。今年以來，由于保費增長較快、保單資金獲取成本較高，再加上實體經濟增速放緩、資本市場維持低位波動等多重因素，保險資金配置的難度大大增加。

辦法的出臺為險資運用提供了多元化的投資渠道。保監會有關負責人表示，依據修訂后的《保險法》有關規定，允許保險資金投資無擔保債、不動產、未上市股權等新的投資領域，整合并簡化了保險資金投資比例，進一步擴大了保險資產配置的彈性和空間，有利于改善保險資產負債匹配狀況，促進保險資金投資收益增長，支持保險市場穩健持續發展。

同時，作為綱領性的文件，辦法還注重對保險資金投資風險的防范。首先確立了委托人、受托人和托管人三方協作制衡的保險資金運用管理模式，確定了三方的基本職責和法律關系，構建了決策、執行、監督有效分離的風控機制，明確了董事會和經營管理層的各自職責，推動保險機構完善公司治理，嚴格落實責任主體。其次是確立保險資金運用托管制度，規定保險投資性資產實施第三方托管，確定托管資產的獨立地位，充分發揮第三方監督作用，提高資金運作的規范度和透明度，進一步降低操作風險，防范道德風險，提升監管質量和效能。辦法還對風險管理工具的運用進行了規范，嚴格限制保險資金參與衍生品交易，強化保險資金運用風險管控，《辦法》規定衍生產品交易，僅限于對沖風險，不得用于投機和放大交易，具體辦法由中國保監會制定。