〈分析〉華爾街生態？ 企業財測樂觀 進入財報季後股市反跌

本季企業財報表現甚佳，市場信心和希望均同步增長，然而根據華爾街股市的對比法則，目前的樂觀對股市反而可能形成問題。

周一(12日)第1季企業獲利財報將湧進市場，全球最大煉鋁廠美國鋁業 (Alcoa Inc.)(AA-US)一馬當先，成為道瓊工業指數類股中第一個發表財報的企業，預期本季將轉虧為盈。

値得擔憂的是，在經濟復甦和企業強勁獲利報告的一片樂觀希望之中，道瓊工業指數過去兩個月間已上漲9%，而股市現在也可能出現和前一季同樣的發展：投資人在正面消息實際來到前，趁著高點出脫了結。

股市的交易趨勢更動，通常是隨著預期情報而變，而不是實際發布後的消息報告。投資人認為未來獲利報告將顯強勢，該類股便呈上漲。華爾街最為古老的說法之一，便是投資人憑謠言買進、隨情報賣出，在全世界仍認為股票將上漲之際謀取利益。

這正是今(2010)年初發生的狀況，企業開始發布第4季財報結果的前兩個月，道指便已上漲4%。

企業表現優秀非常，標準普爾500指數追蹤股中，45%獲利預期優於分析師估値，然而股指反應不但未有持續揚升，反而在進入財報季僅一周後，1月19日便觸頂止漲。

在2月8日時，道指較1月12日指數表現大幅下滑7%，因投資人採取獲利了結。另一方面，也是因為股民對希臘的主權債務問題感到擔憂。

而反觀這一次的情況，儘管道指近期已上逼11000點高水平，在財報季即將到來當下股市漲幅卻更加猛烈，因此部份分析師對其客戶發出了警訊。

紐約調研機構Bespoke Investment Group分析師Justin Walters表示：「我們相信股市在甫進入財報季當下，可能不會大幅上漲，且反而將陷入困境。」

市調機構Strategas Research Partners分析師Nicholas Bohnsack對此現象作過研究，在獲利樂觀的景況下，股市通常皆是在獲利報告前上漲，而在財報實際發布後呈現下滑。他的結論和Walters相同：股市現在該要開始下挫了。

[NT:PAGE=$]企業通常會發布財報預測，讓市場對可能不甚理想的情報作準備，也避免令投資人受到驚嚇衝擊，或者甚至被控訴隱瞞公司負面消息。根據研究機構Strategas資料，在過去20年期間，發布負面財測和正面的企業比例約為2.2：1，然而近期負正比僅約為1.3：1，遠低於一般情況，也令投資人更加樂觀。

Bohnsack發現，在目前這樣的狀況下，市場期望情緒高漲，而財測負面比率低，股價通常向上飆漲後，以財報發布時間作為分界高峰回落。在大部分財報公開後，今年1月股指平均回落比率為1%。

然而反觀財測負面比高，且期望情緒低的情形，股指在新一季首月卻平均上漲2.1%，和財報結果呈現反向發展。

Bohnsack表示：「我們不斷發現一種情況，當財測負面比小於長期平均標準的2.2，市場便傾向於在財報季出現賣壓。在這一次，我們不會斷言市場漲勢已經結束，但可能走勢會略顯不振。」