李稻葵： 2016是經濟關鍵之年 股市在下半年有望走穩

金融界網站訊 2月27日下午，清華大學中國與世界經濟論壇第27期在北京舉行，論壇每個季度召開一次，此次論壇主題為“走出霧霾”。金融界網站全程直播報導。

論壇主辦方，清華大學經管學院中國與世界經濟研究中心主任李稻葵在論壇上表示，論壇主題中的霧霾指的是信心上的，觀點上的霧霾，有些可能是來自於金融市場上的波動所帶來的各種各樣的霧霾，同時包括環境上，傳統意義上的霧霾。“這樣的主題好像跟經濟並不直接的搭界，但是從中國經濟運行情況來看，的的確確我們處在各種各樣的霧霾的困惑之中，這個困惑既有來自與國際上各種各樣唱衰的聲音，也有來自於金融市場各種不同預期的困惑。”

他指出，2016年是一個非常關鍵的結構調整開局之年，的確中國經濟面臨著各種各樣的挑戰。但是，中國經濟在2016年有底氣、有辦法、有亮點。“如果今年一系列的改革能夠到位，如果今年國家提出的各種各樣的重大措施，包括去庫存和產能能夠到位，如果新型城鎮化各種措施能夠到位，國有企業改革能夠出現落地政策，我們認為2016年下半年，最晚2017年上半年，這一輪中國經濟增長速度下滑的周期應該有可能筑底”

2016年特別要注意還有很多不確定的因素，包括匯率和股市。李稻葵認為，經過合理管理預期，合理管理資本流動，匯率在2016年能夠保持基本的穩定，貶值不會超過0.5%，對一攬子貨幣保持基本穩定。他進一步指出，如果匯率能夠穩定，改革措施能夠到位，下半年增長形勢能夠穩定，股市上半年大幅度波動的態勢，到下半年也許能夠平穩下來。“總的來說中國股市的發展，應該說在有底氣，有辦法，有亮點的情況下，應該逐步走向健康。”

以下是實錄全文：

李稻葵：各位來賓，老師們，同學們，大家下午好！

我是清華大學的老師李稻葵，我代表清華大學中國與世界經濟研究中心歡迎大家參加中心的中國與世界經濟論壇，這是我們第27期的經濟論壇，每個季度召開一次論壇。這一期論壇的題目叫走出“霧霾”，霧霾指的是信心上的，觀點上的，有些可能是來自於金融市場上的波動所帶來的各種各樣的霧霾，當然我們的霧霾也包括環境上，傳統意義上的霧霾，也是我們討論的一個話題。今天非常高興請來了來自於世界各地的，非常資深的，會帶來精彩觀點的嘉賓。他們是來自於紐約的索羅斯經濟基金管理公司前首席經濟學家Wiegand先生全國人大常委中科院中級戰略咨詢研究院副院長王毅博士，國務院參事室特約研究員姚景源先生，中國國際經濟交流中心經濟研究部部長徐洪才博士，中國社會科學院世界經濟與政治研究所研究員財新智庫首席經濟學家何帆博士，人民大學國際關係學院副院長金燦榮教授。在聽眾席上，還有很多來自長期關心支援我們中心發展的各個機構很多代表，包括BP中國，施耐德，交通銀行等機構的嘉賓。

這次論壇戰略媒體合作的伙伴，央廣經籍志聲，貴州衛視論……道本次論壇的題目叫走出霧霾，聽起來有點文學味，好像跟經濟並不直接的搭界，中國經濟運行情況來看，的的確確我們處在各種各樣的霧霾的困惑之中，這個困惑既有來自與國際上各種各樣唱衰的聲音，也有來自於金融市場各種不同預期的困惑，從國際上來看，最近一個時期以來中國經濟的走勢引發了很多的關注，在國際市場上有一股非常強勁的唱衰之風，索羅斯先生一段時期以來，尤其是達沃斯論壇召開之中，對中國經濟發表了一系列，觀點非常鮮明的一系列的論調，他的基本觀點中國經濟會硬著陸……全球金融危機的一個策源地，也就是說中國經濟會引發新的一輪國際金融危機，危害程度，劇烈程度恐怕超過2008年，這是索羅斯先生的原話。

在達沃斯論壇期間他專門組織了一場圍繞了他的論壇，過去由記者提提問，這一次自己發言了，他多么想表達對中國經濟的擔憂之心。有人講當今中國經濟走勢是全球最不確定的要素，這些大大言過其實了，今天我們請來了索羅斯基金管理公司前任首席經濟學者，他的觀點跟當前索羅斯的觀點完全不一致，能夠從各種角度來分析索羅斯的觀點，來證明他的觀點為什么不一定正確。霧霾還來自於自己金融市場的波動，今年一月份，上海綜合股指下降了20%以上，全球來看1月份的股指下降的程度是歷史上最大的一次，全球平均股指下降的程度都在10%以上。所以國際上也有一股來自金融市場的唱衰之風，或者非常負面的觀點。上個星期我們的股指也發生了重大的變動，股民們對於證監會領導層的變化給予了很高的希望，在星期一出現了2%的上升，到了星期四出現了6%以上的股指下跌，表明了中國……這就是我們這次論壇召開的基本背景。

怎么辦，有什么樣基本的觀點，我們中心可以跟大家分享的？所以再次我想借用大家一點時間，在各位嘉賓上臺來對話之前，我想講一下我們的基本觀點，我們認為2016年是一個非常關鍵的結構調整開局之年，的的確確中國經濟面臨著各種各樣的挑戰，來自於國際，來自於金融市場的，但是總體上講，中國經濟目前的運行態勢，我們總結是有三有，第一是有底氣，第二是有辦法，第三是有亮點，這三有必須牢記在心。

為什么說有底氣？因為中國經濟盡管經過了將近40年的快速發展，到今天我們仍然是一個增長潛力巨大的經濟體，因為中國經濟目前的人均發展水平，在全球范圍來看，頂多處於中游，人均發展水平與經濟發達國家相比，只有人家的五分之一，而且今天中國的經濟盡管碰到了各種困難，但是最基本的三大因素，經濟增長的三大因素，仍然與我們在一起，第一是穩定的，支援市場經濟發展的政府，這一點是至關重要。

第二，持續增長的人力資本，這其中既包括勞動力的受教育水平的持續提高，也包括勞動力健康水平的持續提高。勞動力的健康水平持續提高，本身就相當於勞動力供給在提高，設想一下一個身體不太好的，50多歲的藍領工人，他的身心狀況還不如一個到了退休年齡一個正常的勞動力可以相比，所以健康水平至關重要，我們做了各種各樣的測算，我們發現今天的中國經濟平均勞動力的健康水平相比20年前，相當於年輕了5歲，所以不能只談人口老齡化，還要把健康水平放進去。

受教育水平不斷提高，去年18-22歲這個年齡段的年輕人，有38%的人在讀大學，或者已經大學畢業，也就是說高等教育的毛入學率達到了38%，其中特別有意思的是個別省份超過了50%，比如說吉林省52%之高，達到了發達國家的水平。也有一些朋友講，大學畢業生就業困難，但是我相信一個就業困難大學畢業生，也沒有……一個普通工人對於經濟的貢獻，對於個人未來生活的發展而言，他的狀況來得更好。所以受教育水平非常重要。

第三個因素，中國經濟持續是對外開放的，在經濟學研究里面有一個基本的道理，就是你跟誰進行國際貿易和投資，你就會像誰，你跟發達國家搞國際貿易，搞吸引外資或者投資，就是跟他看齊，今天中國經濟毫無疑問是全球第一大的開放體，從國際貿易到投資，不僅吸引了大量外商直接投資，對外投資現在勢頭也很猛，這兩個投資基本上是同步，今年吸引的外資和出去投資的數額基本上是同步的。通過國際貿易和投資逼著中國經濟必須轉型升級，逼著我們的企業必須形成……過去70年的經驗告訴我們，只要這三件事情做對了，一個經濟體一定會持續的，不斷的上升，一定能夠最後實現現代化。

第二個是有辦法。中國經濟雖然碰到了各種各樣的問題，應該是有辦法的，有什么辦法？中央政府提出了2016年要干五件事情，比如說去庫存，房地產的庫存要下降，我們發現房地產庫存下降的這個任務，今年應該能夠取得一定的進展，為什么這么講？因為房地產的情況實際上是多元化的，一二線城市庫存情況一點都不嚴重，相反短期還必須加強投資。比如說上海市只有三個月的庫存，北京是九個月，所以一線城市，還有部分的二線城市，我們分析到今年年中還迎來房地產投資開發的熱潮，只有這樣子才能穩定一線和部分二線城市的房價，否則又會是一個經濟和社會問題。所以房地產去庫存今年會取得一定的進展。

三四線城市庫存比較嚴重，怎么去庫存，從方向上講我相信已經找到了辦法，從方向上來講必須加快城鎮化，必須想方設法讓農村的，暫時還沒有進城的人口非常高高興興，非常請愿到城里來定居，解決他們的子女受教育，解決他們的醫療的問題，這不僅是一個供給側的改革，也是需求側的改革。農村居民能夠進城定居，我們的內需會提高，通過他們進城定居之后，就業勞動力供給會提高，也是供給側改革。所以我想特別提醒大家對於中國提出的供給側結構性改革不要誤讀，很多把供給側結構性改革直接等同於上個世紀八十年代英國薩爾瓦多人……完全不同，供給學派當時只強調兩件事情，一個是減稅，一個是放松管制。今天我們要進行的供給側結構性改革，遠遠不只減稅，遠遠不只放松……需求也上去了。

第二是去杠桿，是非常值得研究的一個重要的任務，中國經濟總體上來講宏觀杠桿率在全球主要經濟體里面並不突出，並不是最高的，一般認為整體的債務水平占GDP250%，跟美國基本一致。而日本高達400%以上，還有很多國家超過我們的水平。應該說在中國經濟目前運營狀況而言，250%占GDP的杠桿量並不高，因為中國國民儲蓄率非常高，按官方統計，儲蓄率是50%，我們自己測算是38%，即便按照38%國民儲蓄率，也比美國國民儲蓄率高出一倍以上。所以儲蓄率高了，很多老百姓希望存錢，就自然有人喜歡借錢，必然有人去還錢，所以儲蓄率高的國家，杠桿率適當提高一點，不僅不是違反規律的，應該是提高效率的一個表現。而關鍵我理解去杠桿的核心在於調杠桿，在於要適當把一些企業界的債務加快進行重組，包括企業借銀行的錢，這是去杠桿的核心，和西方的去杠桿不能簡單進行比較，我們的關鍵是調杠桿，中央政府的債務還需要提高一點，沒有一個巨大的，流動性非常強的國債市場，很多金融方面的運作很難運行。

再是減成本，關鍵主要是兩件事情，一個是融資成本要下降，因為現在很多企業是通過以極高的利率去借錢，對他們的運營產生了極大的困難。第二個方面就是與勞動用工相關的一些稅費，現在非常之高，一般來講雇一個工人如果花一塊錢，需要花4、5毛錢相關五險一金的利潤……。還有補短板，關鍵是扶貧，今年應該能取得很大的進展，總體來講7千萬的貧困人口，如果要精準扶貧，所花費財政的支出是有限的。不到一千億就能夠在很大程度上解決問題，就殲是要有機制，總的來講補短板的任務應該今年取得重大的進展。

國家還提出要去產能，國務院發了一個指導性的意見，希望在未來五年之內，減少鋼鐵和煤炭行業10%左右落后產能，我們也做了一些仔細的分析，我們的觀點這一方面的步伐也許可以加快一點，力度可以大一點，因為花五年時間減少10%的產能，對於整個去產能的幫助還是力度不夠大。我們認為現在去產能的條件比1999年亞洲金融危機爆發之后，中國經濟那個時候的紡織行業去產能，比這個來講挑戰少得多，困難小得多，因為現在就業形勢非常好，銀行財政運營狀況比99年強得多，如果拿出當時的決心來去產能，應該能取得重大的進展。

第三個是有亮點，中國經濟我們分析，應該說實體經濟運行開始出現了上行的苗頭，去年實體經濟的增長速度，非金融部分是6.3%。從去年整體運行的情況來看，到下半年有所提升，這個勢頭在今年1、2月份，各種角度數據來判斷，持續在延續，在持續的發展，就是實體經濟上升的態勢在逐步的回升。去年拉動了中國經濟增長一個重要的因素是金融，去年金融業占到整個經濟權重是9%左右，而金融業去年附加值高達15.9%，接近16%，這是一個巨大的拉動力，今年我們估計金融行業由於股市的波動，可能會放緩，交易量也許有一定的萎縮，所以今年的金融業不應該指望它保持去年16%的增長，金融業對今年經濟的拉動相比於去年可能有所放緩，但是實體經濟的回升，回暖正在進行，包括固定資產投資有所上升。

第二個亮點，今年房地產行業投資開發的速度，我們預計到了6月份，應該會見底，應該會回升，去年房地產投資開發的增速到了12月份是零增長，通過各種分析這個零增長不可持續，因為很多城市的庫存已經很低的，一線城市和部分二線城市。今年16年6月份無論如何房地產投資開發的增速回歸到正增長，我們預計全年大概是5%左右，這個能夠像我們預期到位的，今年的固定資產投資應該跟去年基本上能持平，甚至於略有提高。今年的固定資產投資我們分析基礎設施略有提高，房地產有回升，制造業可能有所下降，總的來說基本持平，或者略有上升。

第三個亮點，16年下半年我們期待中國經濟增加200萬的新生嬰兒，來自二胎政策的改革，這200萬的嬰兒都是出生於最盼望嬰兒的家庭，我們期待出現200萬個幸福的嬰兒，也能夠不成比例的拉動中國經濟的消費，因為這些嬰兒都出生在好幾代人共同呵護的家庭，我們預測二胎政策能夠占GDP0.2%消費的增長，我們共同期待。

總的來說，中國經濟有底氣，有辦法，有亮點，如果今年一系列的改革能夠到位，如果今年國家提出的各種各樣的重大措施，包括去庫存和產能能夠到位，如果新型城鎮化各種措施能夠到位，國有企業改革能夠出現落地政策，我們認為2016年下半年，最晚2017年上半年，這一輪中國經濟增長速度下滑的周期應該有可能筑底，這個底部就到達了。6.7%的增長速度有可能筑底，我們這個判斷是有條件的，就是各種各樣的改革措施必須到位的，尤其是新型城鎮化，尤其是國有企業改革，這些改革能到位，中國經濟增速到2016年底能夠筑底。2017年會比今年國際……2018年中國經濟的增速不但穩住，而且略有回升，如果這個態勢能夠形成，那么十三五的規劃真正有了一個非常好的起步。到2020年第一個百年偉大目標，應該說能夠實現，奠定了一個重要的基礎。

所以我想2016年是一個值得大家共同期待的一年。這個過程中，2016年特別要強調的還有很多不確定的因素，包括匯率問題，還有股市的問題，我們的基本觀點匯率問題是完全能夠經過努力，經過合理管理預期，合理管理資本流動，是能夠解決好的，匯率在2016年保持基本的穩定，貶值不會超過0.5%，對一攬子貨幣保持基本穩定。如果匯率能夠穩定，改革措施能夠到位，下半年增長形勢能夠穩定，股市上半年大幅度波動的態勢，到下半年也許能夠平穩下來，總的來說中國股市的發展，應該說在有底氣，有辦法，有亮點的情況下，應該逐步走向健康。

最後在兩會即將召開之前，我們一起展望，一起期待兩會能夠給我們的經濟，給我們的股市帶來一些亮點。特別期待在兩會期間，“十三五”規劃基本的藍圖能夠跟社會公眾見面，希望通過這個藍圖的展示，能夠給我們的社會經濟各界帶來一輪新的信心。我們也特別期望通過開兩會，通過兩會期間政府相關的領導，和兩會代表和委員見面，能夠把中國經濟和社會所面臨的一系列重大問題拿出來講，大家共謀解決之道，真正通過開兩會拿出一些措施，讓百姓，讓投資者能夠看到更多的希望。

謝謝各位！