收購南山人壽風險低於預期 中華信評：移除中信金「信用觀察負向」

中華信評於2009年11月19日將中信金控 (2891-TW)及其核心子公司的評等置入「信用觀察負向」名單，但近期觀察，收購南山人壽30%股權的風險低於預期，因此，今 (6)日將其評等自「信用觀察負向」名單中移除，並確認中信金控與其核心子公司的長期評等展望目前均為「穩定」。

中華信評表示，確認中信金控的長、短期信用評等分別為「twAA-」及「twA-1+」；及中信銀的長、短期信用評等分別為「twAA」及「twA-1+」。

中信金控與中信銀的評等獲確認，主要係反映該金控集團收購南山人壽30%股權所衍生的相關風險低於預期。

中華信評表示，中信金控集團預計將以發行新股的方式來收購南山人壽 30%股權，雖然該案仍有待主管機關同意，但中華信評認為，該案可能為中信金控集團帶來的衝擊，應在可管理的範圍內。

中華信評亦認為，該項收購行動一旦實現，該金控集團應能繼續將其財務結構維持在與其目前評等等級相稱的水準。此外，南山人壽良好的信用狀況，應不會在未來的 2-3年內對中信金控集團的信用結構帶來負面影響。

雖然南山人壽的母公司宣布將出脫其位於台灣的子公司，但過去幾個月以來，南山人壽的企業價值仍大致維持不變。另外，基於收購案一旦實現後，中信金控集團僅持有南山人壽未過半數之少數股權的狀態在未來幾年中應會持續，同時考量到台灣現行的法規監理環境，因此預期中信金控集團應不至於因此項收購案的執行而面臨較高的營運風險。

中華信評是在2009年 11月19日，在中信金控集團宣布已與香港中策集團簽訂合作備忘錄，計劃向中策集團買入南山人壽30%的股權之後，將中信金控集團受評成員的評等置入「信用觀察負向」狀態。

該項交易的市值相當於6.6億美元，或新台幣212億元。2009年11月初時，中策集團透過其子公司博智南山金融控股公司，從美國國際集團公司（AIG；標準普爾信用評等為A-／負向／A-1）標得南山人壽98%的股權。

中信金控集團的評等結果持續反映該金控集團強健的資金來源與流動性結構、分散的業務來源、以及良好的市場風險控管能力。然而該金控集團就國際標準而言僅屬中等水準的獲利能力，以及較偏積極的資本政策，則為部分抵銷該金控集團前述評等優勢的負面因素。

中華信評認為，該項收購案一旦實現，中信金控集團應會採取審慎的財務政策來進行此項交易，並在未來的 2-3年中，保持其做為南山人壽少數股東的身份，而不會採取將南山人壽完全整合進入該金控集團內的行動。

中華信評預期，中信金控集團應會在其發展銀行保險業務的策略方向下，尋找與南山人壽進行業務合作的機會。

若中信金控集團因採取更為積極的合併與收購計劃，或中信銀的資產品質惡化程度超出預期，進而導致中信金控集團資本水準明顯轉差，則該金控集團的信用評等將會遭到調降。

若中信金控集團可以將其獲利能力提升至令人滿意的水準，亦即將其平均資產報酬率穩定維持在1%以上，並同時維持允當的資本水準，則該金控集團的評等將可獲得調升。