貨幣政策仍將立足維穩

中國人民銀行8月6日發布 《2010年第二季度中國貨幣政策執行報告》。報告指出當前國內外環境依然復雜嚴峻，經濟運行中不確定，不穩定因素較多，宏觀調控面臨兩難局面。

對于國內經濟，央行延續了7月上旬的一季度貨幣政策例會的判斷，認為“中國經濟繼續朝著宏觀調控的預期方向發展”，從一季度的“回升”基調轉向“著陸”基調；對于海外經濟則從一季度的“復蘇”基調轉變為二季度的“不確定性”。此外，央行雖在措辭上將管理通脹預期重新后移，但內容上更加強調了通脹的上行風險。

整體來看，2010年下半年在外部經濟放緩、內部經濟內生性恢復尚未穩固的環境下，伴隨著通脹預期上行，保增長與調結構之間的矛盾正有所上升。在適度寬松的政策背景下，流動性管理依然是央行下半年的政策著力點。

我們認為，在經濟增長與調整結構的矛盾上升之際，收縮貨幣抑制通脹預期的措施將加劇經濟下行壓力。從歷史上看，我們并不具備2004年和2007年非對稱加息的經濟環境。此外，單邊提高存款利率，執行上將會推高貸款浮動利率，從而引發信貸條件的緊縮，乃至商業銀行逆向選擇的風險。