多空因素并存,債市溫和盤整

本周公開市場資金到期規模僅有580億元，同時光大銀行將于下周開始申購，故央行回籠資金力度較小，回籠資金工具以短期為主。其中，3月期央票發行120億元，1年期央票發行180億元，發行利率繼續保持不變。貨幣市場利率方面，整體保持低位盤整態勢，顯示銀行間資金依舊較寬裕，7天利率略有上升，14天利率則下降了9—11BP，其余期限沒有變動。

銀行間一級市場方面，盡管近期供給增加，機構的配置積極性依舊很大。國債方面，10年期國債發在3.28%，略低于預測，首場認購倍數2.29倍，并獲得24.4億元的追加認購，很受市場歡迎。政策性銀行債方面，國開行發行了貼現債券和浮息債均符合當下投資者的需求。其中，0.5年的貼現債發在2.1002%，略低于市場預期，市場認購倍數為1.64倍，符合避險資金的需要。10年期以1年定存利率為基礎利率的浮息債中標利差為45BP，認購倍數為1.95倍，更受市場追捧。信用債方面，發行利率與前期基本持平。

銀行間二級市場方面，由于資金面充裕及政策面的真空期，債券市場近期繼續盤整。央票方面，1年期左右的央票成交于2.10%附近，3年期央票收在2.645%，略有下降；國債方面，3年期國債收于2.30%，5年期國債收于2.60%，下降了5BP，10年期國債收于3.275%，20年期國債收于3.88%，30年期國債收于3.99%，變化不大。固息金融債方面，3年期收于2.73%，5年期收于3.03%，10年期收于3.72%，20年期收于4.13%。信用債方面，1—2年品種收益率略有上升。

交易所市場方面，隨著股票市場的回落，股債市場之間蹺蹺板效應表現較為明顯。上證國債指數周三大幅上升，本周也創出新高，周五報收于126.46點，較上周略降0.47點，呈現價升量增的態勢。上證企債指數也再創新高，報收于142.46點，較上周上升了0.17點。中信標普可轉債指數則高位回落，下跌0.01%，成交量逐步減小。

本周債券市場資金成本沒有太大變化，債券收益率曲線也繼續窄幅波動，短期看收益率下降的空間不大，但上漲的壓力也不是很大。從經濟基本面看，宏觀經濟出現高位回調的趨勢，但增長勢頭未變。這一方面是中國城鎮化、工業化進程仍在繼續，宏觀經濟增長有長期支撐。另一方面也表明，轉變經濟增長方式，進行結構化調整仍是近階段的主要工作，恢復經濟自身活力還需要一段時間，經濟增速放緩的狀態還將持續。

從物價指數看，受南方災害性氣候影響，CPI有短期上漲的趨勢，但應該看到這是短期的，不需要調整的變化。長期看，CPI還是將穩定在3%以下，這是現階段保持經濟發展、進行經濟增長方式轉變必需承擔的成本，通脹的狀況也是可以承受的。