四季度房地產投資將明顯放緩

匯豐銀行環球研究常務總監屈宏斌日前接受中國證券報記者采訪時表示，中國宏觀經濟政策三季度會基本維持現狀，四季度或由從緊轉為中性。

　屈宏斌說，最新公布的數據已顯現出中國經濟增速放緩的跡象，這是一個好消息。速度雖然放緩，但質量可以更高，結構可以更加均衡，同時有利于控制通脹上行的風險。他預計今年第三季度GDP增速為9.5%，第四季度為9.0%，2011年全年為8%-9%。

　從外需的角度看，下半年全球經濟增速放緩意味著中國的出口會出現比較明顯的下滑，但這一次與2008年有很大不同。2004年-2008年上半年，中國的出口增長非常強勁，進出口增長非常快，它們對GDP的貢獻是正的2%-3%。危機爆發后，出口出現大幅度下滑，進出口對GDP的貢獻立刻轉為負的2%-3%，從正到負的轉變對GDP的影響大概在4%-5%，對GDP的下拉作用非常明顯。

　而在過去18個月，中國經濟出現V型恢復，出口也有所恢復，但由于中國進口恢復的速度更強，所以貿易順差前半年還是以同比40%左右的幅度下降。在上半年GDP接近11%的增長中，進出口的貢獻是負的2個百分點。雖然下半年出口出現下滑，進出口下滑的速度可能會有所增大，但是由于這次的起點基數是負的，未來的震蕩不會像2008年4%-5%那么大。同時，上半年11%的經濟增長主要依賴內需，而不是外需，所以外需的變動對于中國下半年GDP的影響要比前一輪小得多。

　從內需的角度看，這一輪貨幣數量型的調控，從年初以來的三次存款準備金率上調，到對信貸的限制，再到地方融資平臺的清理，主要是針對新開工項目，這些會導致投資有所減緩。但是這些政策并不針對已開工項目。去年，我們有8萬個新開工的“鐵公基”長期項目，今年又有2萬個這類項目開工，這10萬個項目后續的投資非常龐大。

　房地產會有滯后作用，今年第四季度房地產投資將出現明顯放緩，但是預計今年新增580萬套保障性住房。“鐵公基”項目與保障性住房將對今年下半年的投資下滑起到墊底的作用，完全可以支持15%-18%的投資增速。

　今年上半年，消費增速超出預期，料下半年會有減緩趨勢。不過，在勞動力市場，工資增長出現明顯恢復，為未來6-9個月的消費增長提供支持。

　基于上述判斷，屈宏斌認為，下半年中國的宏觀經濟政策不會出現大的調整，三季度會基本維持現狀，四季度政策或由從緊轉為中性。他指出，目前中國遭遇的自然災害，有可能對通脹產生影響，但這是供給方出現的問題，不應該通過加息的手段解決。雖然目前是負利率，但是經濟已經出現明顯放緩，數量型的貨幣調控手段已起到作用，緩解了利用其它政策的壓力。

　屈宏斌認為，地方融資平臺并沒有導致地方政府的資產負債表惡化。地方融資平臺的根本問題是“短貸長投”，導致融資方式的錯配，他建議應該讓債券市場在這方面發揮更大的作用。在國外，解決這類問題的另一種方式是積極引入民間資本。