創業板"破發"的風險更大

１月２８日，星輝車模和臺基股份率先成為創業板“破發”的“先驅”，給創業板投機炒作及高價發行敲響了警鐘。

星輝車模和臺基股份均是上市尚未滿１０個交易日的新股。與去年首批上市的創業板股票相比，兩家公司顯得不走運，一是上市首日股價漲幅有限，二是快速走向“破發”。其中，星輝車模發行價４３．９８元，上市首日開盤價５０元，最高價為５４元。從上市次日起，星輝車模連拉６根陰線，２８日收盤４２．８４元，參與網下配售的機構悉數被套。

就業績而言，星輝車模預告２００９年凈利潤同比增長４５％至５５％。然而，預增公告的發布，沒能將其從“破發”的懸崖邊拉回來。究其原因，首先，近日股指連續陰跌，創業板股票同樣未能幸免。星輝車模和臺基股份“破發”，另有多個新上市的創業板股票瀕臨“破發”。例如，回天膠業２８日收盤為３８．２０元，僅比３６．４０元的發行價超出不到１０％；九洲電氣２８日收盤３５．７６元，同樣超出發行價不足１０％；巨力索具２８日收盤２４．５９元，只比發行價高出０．５９元。再看累計下跌的幅度，不少創業板個股大于同期主板指數的跌幅。１月１１日以來，上證指數累計下跌約１０％，而九洲電氣、梅泰諾等累計調整超過２０％。

其次，受到創業板明星股跌落的拖累。吉峰農機上市后，曾被當作創業板炒作的標桿，上市首日較發行價大漲９８．９３％，隨后２１個交易日從３５元多炒至最高９６．５０元。隨著深圳證交所對涉嫌操縱吉峰農機的“解某某”賬戶實施為期３個月的限制交易措施，該股日漸走向萎靡，１月２８日回落至４８．３２元，高價追入者套牢近５０％。在首批上市的創業板股票中，大禹節水、新寧物流等炒高股價后均已回落超過４０％。

最后，高價發行依然是禍根。星輝車模和臺基股份的發行價，對應發行后市盈率分別為９１．４９倍、６６．６１倍。“破發”意味著市場對兩家公司高價發行的不認可。回天膠業、九洲電氣、巨力索具等最近上市的創業板個股集體瀕臨“破發”，表明創業板新股的發行價整體偏高，提前透支了公司成長性，從而導致上市后的股價風險陡增。正如市場人士所言，大量新股瀕臨破發背后的深層次含義并不是近期股市有多么低迷，而是高估值發行所引發的現象。

如今出現的創業板個股“破發”，不同于Ａ股歷史上中國石化、寶鋼股份等新股上市“破發”。新股發行實行市場化定價，致使“新股不敗”神話被打破。同樣在２８日，中國西電上市首日便下跌１．３９％，成為自２００６年８月１８日中國國航上市首日盤中破發以來的首例。新股“破發”接連，是高市盈率發行惹的禍。一項統計顯示，去年６月，新股平均發行市盈率為３２．８９倍，而去年１２月份平均發行市盈率升至６５．４５倍，到２０１０年１月，３５只新股平均發行市盈率高達６６．８７倍。

由于發行價伴有相當高的估值風險，跌破發行價不等于進入安全投資區域。這從主板市場“破發”個股中可吸取教訓。同樣因為高價發行，中國中冶和招商證券“破發”后繼續低迷，２８日收盤價分別較發行價累計跌去８．８６％、７．８４％。若盲目抄底買入“破發”的創業板個股，即便該公司業績實現增長，解套之路也可能很漫長。

從去年１１月的瘋炒，到現在遭遇“破發”，創業板熱度出現了急拐彎。在賠錢效應的殘酷教育下，投資者更有必要看清創業板市場的高風險。有別于主板個股的“破發”，創業板公司的持續經營穩定性較差，“破發”后的風險也更大。