選股方式決定基金“性格”

基金選擇股票構建投資組合一般采取兩種方法，一種是自上而下的選股方式，另一種是自下而上的選股方式。兩種投資方式都有一定的道理，在不同的市場環境下會發揮不同的作用。投資者在選擇基金時，應該留意基金經理傾向哪種方式，結合市場環境判斷其未來表現。

據中國證券報12月6日報道，所謂自上而下，就是首先研究宏觀經濟，然后選擇受益于宏觀經濟發展趨勢的行業，然后再從這些行業中選擇好的公司。所謂自下而上，則是直接切入個股，采用這種策略的基金更多關注個別公司的成長空間、管理能力、業務模式、估值等等。

在2006、2007、2008年這種單邊行情中，更適合自上而下的選股方式，因為在2006、2007年經濟情況一片大好，宏觀經濟單邊向上的情況下，只要把握住大的方向，把倉位調高，然后重倉受益于宏觀經濟大背景下的金融、地產、有色、煤炭等，就會在同類基金中排名靠前，這從07年一些指數基金排名領先也可以看出，因為指數基金倉位最高。而對于2008年金融危機單邊下跌行情，只要不買股票、什么都不做就是最好的投資，2008年偏股類基金整體虧損，連最牛基金經理王亞偉管理的華夏大盤也下跌了34.88%，2008年只要空倉就能跑贏絕大多數基金。因此，在類似2006、2007、2008年這種單邊行情中，采取自上而下的選股方法會比較好些，而對于2010年這種復雜的行情，也許自下而上的選股方式更適合些。

截至11月30日，上證指數下跌了14%，但不少個股表現卻非常不錯，89只個股漲幅超過100%，298只個股漲幅超過50%，709只股票漲幅都超過20%，1151只股票都實現了上漲，因此，雖然大盤在下跌，但個股表現卻不俗。在這種行情中，選股能力強的基金更易勝出，觀察今年偏股類基金的表現，排在前面的多是一些選股能力強的基金，比如華商盛世成長、信達澳銀中小盤、天治創新先鋒、東吳價值成長、東吳進取策略、華夏策略精選、華夏大盤精選等。而06、07年排在前面的多是一些擅長宏觀研究，擅長自上而下配置的基金，比如博時主題、光大保德信紅利、華夏紅利、華寶興業收益增長等基金。

由于自上而下和自下而上各有優勢，適合不同的市場環境，因此，基金要根據不同的市場環境選擇不同的策略，靈活應變。首選要對大的市場環境判斷清楚，如果是單邊行情，就選擇自上而下的策略，如果是類似今年大盤不動，更多的是個股的機會，那么就應選擇自下而上的策略。基金公司在配備投研隊伍時也要兩手都要準備，一方面要配備優秀的宏觀策略投研人員，另一方面也要配備擅長挖掘牛股，擅長個股研究的投研人員，將自上而下和自下而上結合起來，這樣就能在不同的市場環境下都能立于不敗之地。

另外，不同基金類型對兩種選股方式側重也有所不同，公募基金追求的是相對收益，不論是收益還是虧損，只要跑贏同行就可以。另外，公募基金對于單只股票也有持有比例的限制。因此，公募基金更注重的是行業配置，不同行業都要配一些，只是選擇某些行業超配，某些行業低配，因此，更側重于自上而下的選股方式。而專戶理財等私募基金追求的是絕對收益，在不虧錢或者少虧錢的基礎上為客戶實現財富的保值增值，因此，選擇好的股票集中持有這種策略更適合一些，自下而上的選股方式更適合專戶理財等私募基金。

(任宇 實習編輯)

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