熱錢或是中國經濟最大風險

日前，國家統計局公布了2009年中國經濟數據，基本符合市場之前預期。但12月份的外貿數據有點出乎市場預料，還有之前出臺的FDI數據：12月份出口1307.3億美元，為歷史上月度出口值的第四高位，同比增長17.7%，環比增長15%；而FDI 2009年12月單月更是高達103%增速。

2010年，市場已經對諸多問題加以關注，如高通脹、地方城投債務、信貸膨脹，還有基建規模失控等等，尤其是高通脹的預期，已經被中央、國務院明確列入要“管理”的工作內容中去，可見這個問題被市場關注的程度。但吊詭的是，當一個問題被社會高度關注的時候，通常這個問題也不是什么大問題了，最多只能叫做麻煩，不能叫做風險，因為炸彈引信被悄悄地拆除，政策與市場明里暗里采取多種方法予以規避。

我們認為，今年中國經濟最大的不確定因素，其實就是人們分歧最大、目前沒有達成共識的問題：中國外貿和FDI。去年，市場普遍認為中國外貿出口和FDI在近兩年內不會有太大起色，因為外需明顯不足，自然拉低中國外貿和FDI增長。但事實是，去年下半年開始中國外貿和FDI環比增速連續高增長，到12月更是呈現跳空高開、氣勢如虹的走勢。

事實上，歐美市場，尤其是美國市場已經悄然發生了變化了：美國多家大銀行1月20日報告，其信用卡、抵押貸款和其它類型貸款的虧損程度正在減輕，這為美國消費者正在走出衰退提供了證據。美國銀行、富國銀行和美國合眾銀行等多家銀行的第一季度財報顯示，由于政府巨額刺激帶動了經濟復蘇，它們正看到信貸周期出現轉折的跡象。銀行高管們表示，他們預計好轉態勢將在2010年持續下去。

而國際市場的回暖，從阿里巴巴平臺海外采購商詢盤、搜索等指標也得到驗證，目前海外采購商對中國產品的采購信心正在恢復。掌握全球4500萬注冊用戶采購、供貨數據的阿里巴巴公司大膽預言，2010年一季度中國出口同比增長將達到20%左右，甚至有望更高，基本恢復至2008年一季度的水平。

目前由于嚴格的資本賬戶管制，國際金融資本對中國市場套利，只有通過香港這樣的中國經濟橋頭堡才能完成。據香港金管局透露，截至2010年1月中旬，流到香港的國際套利資金高達6400億，創歷史新高。而臺灣地區和韓國乃至巴西等新興市場國家，從去年年中開始至今，也是熱錢滾滾。各國政府紛紛出臺措施管制熱錢流入。莫要以為國際金融資本會放過增長最快規模最大的新興經濟體中國，全球零利率外加萎靡不振的本國經濟，注定歐美資本會加大對中國的資本配置比例，2010年中國FDI同比增速估計可能讓人吃驚。

2010年中國經濟或充滿很多的意外，盡管市場高度關注信貸過多投放后的通脹惡果，也關注地方政府基建規模失控后可能的銀行壞賬，但這些問題，目前從上到下，各方對此已經戒備森嚴。但外貿和FDI今年急劇增長帶來的巨大風險，已被各方嚴重低估。因為這背后牽扯到人民幣聯系匯率制度改革、人民幣是否大幅升值等問題，而對此目前各方卻是分歧巨大，難以達成共識，這恰恰就是風險的根源所在。