網路泡沫又將重現？別緊張 今非昔比 本夢比時代早過時了

這些美國網路零售類股在 10 月的行情，已經有點聖誕節的慶祝意味，但說像歸像，反倒有點像 2000 年科技泡沫前的聖誕節行情。

根據《CNNMoney》報導，亞馬遜 (AMZN-US) 上周五 (23日) 股價創新高，網路 DVD 租賃公司 Netflix (NFLX-US) 股價也是如此。網路珠寶零售商 Blue Nile (NILE-US) 最近更是讓股東金光閃閃，該公司股票今年上漲了 165%。

Priceline.com (PCLN-US) 的慶祝行情，更讓該公司發言人 William Shatner 引以為榮。Priceline 股價曾在這 10 年網路泡沬中一度跌至每股 6 美元，今年以來該公司股價已上漲 140%，目前交易價為 180 美元，創 2000 年夏天以來最高水準。

近來電子商務股票上漲不應該大驚小怪。網路零售類股向來在 9 月上漲，10 月預期受惠假期銷售強勁。

看來隨著時間的流逝，愈來愈多的消費者放棄黑色星期五的狂熱，不再於 12 月不斷進攻購物中心，反而更喜歡在自己舒適的家或房間裡，透過網路採買禮物。

看來今年也不例外。經濟衰退是無稽之談！亞馬遜書店上周四 (22日) 提出第 4 季的樂觀看法。這則消息包含第 3 季優於預期的銷售收入和利潤，提振該公司周五的股價表現。

Netflix 不像其他網路零售商受惠於盡可能的提供假日禮物，但該公司的第 3 季財報也一嗚驚人，且預期第4 季營收健全，不像它的主要競爭對手百視達。

The Benchmark Co 分析師 Frederick Moran 表示，「網路類股今年普遍出現反彈，包括該類股的股價和財報均是如此。這些公司在衰退期更加靈活，目前受惠於經濟復甦，出現更快速的成長。」

更重要的是，電子商務企業仍然只控制整體零售市場的一小部份。根據美國商務部人口普查局 (Census Bureau) 公布的資料顯示，第 2 季電子商務總銷售收入達 324 億美元，僅為總零售銷售收入 9060 億美元的 3.6%。

擁有 Amazon 股票的避險基金 Mark Asset Management總裁 Morris Mark 指出，這意味著該公司仍有足夠的成長空間。

他表示，「電子商務將在整體零售市場中的比重逐漸成長，未來 4-5 年可能上漲 4-5%。這是項有力的趨勢。」

不過，網路類股有著驚人的走勢，讓市場開始擔憂是否新一代的網路泡沫又將開始，也是難免的事。答案是：還沒有，但投資人必需要小心。

另一方面，1999 年網路股運作的方式和 2009 年的運作方式存在相當大的差異。10 年前，大部份網路公司還沒有獲利。

1999 年的網路類股因人們的預期和誇張的宣傳而不斷的膨脹。許多公司浪費資源在宣傳首次公開發行的昂貴廣告活動上。然而，此舉不能確保這些公司成為長期的贏家，有些公司反而停業。

10 年一晃而過，只有少數網路類股仍在股市中，比如Amazon、Priceline 和 eBay。

網路零售業賺錢不再是白日夢。如果投資人認為網路類股的運行模式是見利忘義的，認為這些公司未擁有可行的商業模式。

標準普爾公司科技類股研究負責人 Scott Kessler 表示，「10 年前，確實有好幾百家網路公司虧損。這不

過是他們開始尋找獲利途徑的過渡期。但過去幾年，整體產業已設下了更多的審查，這些公司必須規模大且具備獲利能力。」

然而，投資人可以譏笑這些天來網路股瘋狂的股價。亞馬遜書店目前本益比為 2010 年預估盈餘的 49 倍。即使分析師預期該公司明年營收將健全成長 33%，49 倍看來有點過份高估。

網路珠寶零售商 Blue Nile 目前的本益比如同希望之星鑽石般，為明 (2010) 年營收預期的 66 倍。這根本超過 2010 年預期營收成長 26% 的 1 倍。

Moran 表示，自從亞馬遜書店粉碎了華爾街分析師的預期，該公司股票仍然值得這個價值。分析師早在該公司上周四 (22日) 公布財報前，已預期 2010 年亞馬遜書店每股將賺 2.17 美元。目前分析師預期亞馬遜每股淨利 2.4 3美元。

不過，Moran 承認，對於較為保守的投資人而言，亞馬遜股價可能有點高。幸運的是，一些小型網路零售類股沒有到達這麼誇張的水準。

當網路電影租賃公司 Netflix 誇示本益比為明年預估營收的 25 倍時，Priceline 本益比約為 2010 年預估營收的 20 倍。因此，合理的推估，這 2 家公司預期明年營收將成長近 20%。

另外，標準普爾 500 指數本益比大約為明年預估營收的 15 倍。

事實上，許多網路公司平安度過人們所說的大蕭條以來經濟最糟衰退情況，還沒有購買這些股票的潛在

原因。投資人還不了解如果經濟真的出現實質復甦，購買這些股票的獲利性有多高。

「網路類股沒有處於這場風暴的中心，而金融業、汽車公司和建築業才是。大部份網路公司仍未發揮，沒有做他們最擅長的，而且仍被低估或處於合理價值。」

亞馬遜書店股價處於歷史新高，但是 eBay 股價仍低於高點約 60% 的水準。然而全球搜尋引擎市場中，Google (Goog-US) 持續搶佔 Yahoo (YHOO-US) 市場已是公開的事實。

2009 年這波網路類股相較於 1999 年，這些公司規模較大，且較為健全。10 年前，投資人只要看到公司名有出現『電子』或『網路』的字眼，就會認為這些公司的股票表現亮眼。

如今，投資人變得比 10 年前更精明且更有識別力。