貨幣政策調控將以數量型工具為主

中國人民銀行11日發佈的金融運行數據顯示，11月，貨幣增長速度持續加快，實際信貸增長創年內新低。分析人士表示，未來貨幣政策調控將以數量型工具為主，加息最早可能發生在下半年。

實際信貸增量創年內新低

11月末，廣義貨幣餘額(M2)同比增長29.74%，增幅比上月末提高0.23個百分點；M1同比增長34.63％，比上月末提高2.6個百分點，均創歷史新高。

交通銀行金融研究中心認為，儘管信貸增速回落且當月公開市場淨回籠資金2990億元，但貨幣供應增長持續加快，這很可能是受外匯占款增加較多的影響。M2、M1之間「倒剪刀差」持續擴大，這說明企業經營活力持續增強，但M1增長過快對資產價格和物價水平形成上漲壓力應引起足夠的前瞻性重視。

人民幣貸款方面，當月新增貸款2948億元，較上月小幅提高418億元，剔除票據融資後，當月實際新增貸款量創年內新低。

交通銀行金融研究中心認為，貸款增量降低，首先是受窗口指導和資本監管加強的影響。當月四大行新增貸款占比下降到僅約三分之一顯示央行和監管部門對其控制較為直接、有效。受地方政府融資需求較強因素影響，中小銀行、特別是地方性銀行繼續充當放貸主力。

其次，銀行在年度信貸投放目標基本完成後主動調整投放節奏也是重要原因。此外，受到期票據量減少的影響，銀行通過票據融資騰挪貸款規模的效應減弱也是當月貸款增量不高的原因之一。

貸款結構方面，當月，中長期貸款仍占較大比重。11月對公中長期貸款增加1626億元，在總新增貸款中的比重為55.2％；受住房交易優惠政策可能面臨終止預期影響，近期房地產市場交易量大增，11月居民戶貸款大幅增加2377億元，其中中長期貸款增加2012億元，占總新增貸款的比重進一步上升到68％。

外匯貸款方面，受人民幣升值預期的影響，當月外匯貸款增加166億美元，同比多增266億美元；當月外匯存款僅增加13億美元。據交通銀行金融研究中心的統計，截至11月末，外匯貸存比為183.6％，銀行外幣流動性管理壓力日益增大。

存款方面，當月居民戶存款增加533億元，比上月多增3040億元(上月下降2507億元)。分析人士認為，這主要是受十一長假結束的影響，資金回流銀行較多。從同比少增3294億元的情況來看，股市分流作用繼續。當月企業存款增加3154億元，較上月多增2454億元，這主要是因為季初因素消失後，企業貸款與存款回歸同步增長態勢。

調控將以數量型工具為主

未來貨幣政策方面，交通銀行金融研究中心認為，隨著經濟增長持續加快、物價漲幅擴大、境外資金流入增多以及資產價格加快上漲，擴張性的貨幣政策將逐步退出。法定存款準備金率在明年中期前後有小幅調高1次、50個基點的可能，存貸款基準利率在下半年有可能小幅調高1次、27個基點。預計明年人民幣對美元匯率繼續保持基本穩定，也不排除小幅升值的可能。

興業銀行資深經濟學家魯政委認為，從中央經濟工作會議傳達出的信息看，無論是管理好信貸增速還是通脹預期，都意味著明年貨幣政策以數量型工具為主。考慮到國際協調的需要和利率政策對匯率的影響，如果明年美國不加息，中國很難加息。我國明年加息，最早的時間點將在6月-9月。