電子行業:行業景氣正常化 新興應用方興未艾

新興應用方興未艾，產能轉移加速。從大的投資邏輯上來講，我們維持從技術升級和產能轉移兩個角度尋找投資機會的觀點不變。從技術升級角度，我們看移動互聯網、LED照明等新興應用；從產能轉移角度，我們認為面板配件、功率器件、IC封裝、連接器、手機配件等行業值得重點關注；移動互聯網推動人機界面革命，LED照明在工廠和商業照明具備推廣條件。

移動互聯網對直觀、便捷的人機界面需求迫切，將推動觸摸屏和語音識別的普及，未來這兩個領域仍有很大的投資機會。根據我們對LED照明投資回收期的彈性分析，工廠和商業照明在很多地區已經具備推廣條件。

面板產業向大陸轉移大局已定，產能明后年開始釋放。最近中國政府又批準了三星和LG顯示在大陸建設兩條8代線，這樣未來兩年大陸將至少有5條8代線要投產，這給面板配套企業帶來巨大的發展機遇。

維持行業回到正常增長軌道的觀點。最近的行業數據表明半導體行業因庫存回補和需求恢復帶來的穿越季節周期的增長過程已經結束。我們維持行業行業景氣正常化的判斷，預計明年半導體行業收入增速將落在5-10%的區間內。

維持行業相對估值水平將高位震蕩的判斷。上一篇報告中，我們認為行業景氣正常化和調整經濟增長結構的趨勢會形成對沖，行業相對估值水平將呈高位震蕩走勢。這兩個月的股價走勢符合我們判斷，而以上兩個因素并沒有發生變化，維持行業相對估值水平高位震蕩的判斷，維持行業“中性”評級。

風險提示：人民幣升值將降低電子產品的出口競爭力和利潤率水平；通脹預期再次抬頭，電子元器件的原材料成本占比普遍較高，原材料漲價將擠壓電子行業利潤。