行業或將維持高景氣西南合成VE產能"潛伏"前行

近期VE行業出現了觸底反彈的跡象。從近期在上海召開的世界原料藥展會所反饋的信息來看，VE的價格和需求都在回升的過程之中。受益於行業基本面的回暖，

浙江醫藥(600216，收盤價26.27元)、新和成(002001，收盤價34.05元)在二級市場上的走勢強勁，從五月份算起，兩隻個股都積累了不小漲幅。

針對VE行業回暖的現象，國內各大券商也紛紛發佈研究報告，給予了浙江醫藥和新和成較高評價，並認為兩者業績有望超過預期。不過據一位西南合成(000788，收盤價8.92元)的知情人士表示，A股市場具備VE生產能力的並不僅有浙江醫藥和新和成，西南合成的VE生產能力正被市場所忽視。

「具體的數據我無法披露，我只能說西南合成的VE生產能力絕對比市場想的要好。」該人士這樣告訴記者。

VE行業景氣度向好

本周在上海召開了「第九屆世界製藥原料中國展」，業內人士判斷，此次展會將使市場對VE未來價格上漲的趨勢更加清晰明瞭。從已經結束的原料藥展會所反饋的信息顯示，多數參會人員對今年VE的行情較前期顯得更為樂觀。

2008年上半年，由於全球VE需求旺盛，VE價格由最初的50元/公斤上漲到了250元/公斤，從而使得許多生產VE的公司賺得盆滿缽滿。受金融危機影響，市場需求逐步回落，VE的價格也跌落至今年年初的105元/公斤附近。

今年五月，VE價格開始出現反彈，經銷商大多報價都在150元～160元/公斤左右。

「VE價格從五月底反彈以來，在六月上旬經歷了一波快速的上漲，進程和幅度均超過了我們和廠商的預期。但進入六月下旬以後，價格在高位獲得了維持。我們認為這是一個非常好的信號，有利於價格的維持。」前去參會的國金證券研究員李敬雷告訴記者。

李敬雷表示，從展會的信息反饋來看，VE行業目前的價格、供給以及需求都出現了向好的跡象。他表示，他們更看好下半年開始到明年的銷量增長對相關VE生產企業的業績拉動，VE類企業是醫藥股中難得的能夠明確明年銷量大幅增長的企業。

「隱形」的VE廠商

受益於行業景氣度的回升，二級市場上浙江醫藥、新和成這兩家VE廠商股價漲幅明顯。不過A股市場中同樣具備VE生產能力的西南合成卻毫無反應，成了被遺忘的角落。

西南合成的VE生產能力被大多數投資者所認識，源於去年公司發佈的一則VE復產公告。2008年4月2日，西南合成公告表示：「因維生素E主要原料之一三甲基氫醌近年來市場資源緊缺，原料採購較為困難，公司2008年未有安排維生素E產品生產」。

不久後，公司便發佈VE復產公告稱，經公司多方努力，已經成功與相關企業建設起三甲基氫醌採購渠道，現已開始恢復維生素E的生產。在採購渠道、採購價格、銷售價格、市場需求不在大幅波動的情況下，維生素E的復產，預計將帶來銷售收入提升約6000萬元。

受到西南合成VE復產消息的「刺激」，公告披露當日浙江醫藥、新和成雙雙跌停。這也反映出當時市場對西南合成VE生產能力的認同。

不過為何在今年VE價格出現反彈時，西南合成的VE產能卻被市場所忽視呢？

「全球VE的供應主要由四家寡頭把持，當時西南合成VE的復產對國內兩家寡頭的衝擊僅僅是心理上的。」一位券商研究員這樣表示，「根據公開資料顯示，西南合成VE的產能僅有幾百噸，也難怪市場對西南合成不認同。」

不過據一位西南合成的知情人士透露：「西南合成的VE產能絕不止幾百噸，並且公司還將進行擴產。市場對公司VE產能的認識或許需要進行一些修正。」

產能調查

VE產能「保密」或將擴產至2000噸

在記者問及有關VE產能的情況時，西南合成有關人士表現得十分謹慎，不肯透露具體VE產能的詳細數據。該人士僅告訴記者：「如果VE行業向好，不排除公司會進行擴產。」

對於公司的謹慎反應，上述知情人士表示：「這個可以理解，公司目前處於規劃狀態中不能公開披露。並且如果過早暴露具體產能，或許會遭到行業寡頭的打壓。這個時候對公司最好的選擇就是潛伏。」

記者在一份中國醫藥集團重慶醫藥設計院編寫《環境影響報告書簡本》中發現如下內容：基於企業發展戰略的考慮，北大方正擬投資18億元對西南合成以及重慶大新藥業進行搬遷，搬遷之後VE的生產規模將達到2000噸。據公司有關人士表示，搬遷將在2011年完成。

「不過，即使西南合成進行了擴產，短期內也無法撼動『四大家族』的地位。維生素E是一個進入壁壘較高比較高的行業，無論是對技術還是資金都有較高的要求。我認為在兩三年內西南合成都難以實現VE的大規模生產。」李敬雷這樣告訴記者，「況且，公司的戰略方向並不是大舉進軍VE行業。」

雖然西南合成短期內還難以與國內兩大寡頭形成「三分天下之勢」，但不少分析人士還是表示看好西南合成的VE業務。中信建投研究員羅樨認為，從技術和產能來看，西南合成的實力是VE廠商中最弱的。但從去年復產以來，今年公司的訂單爆滿。據此次原料藥展會的參會人士透露，展會上西南合成的客戶數量也不少。

長江證券的一份研究報告則顯示，西南合成主要生產維生素E油和粉，按照維生素E油折算的產能約為1000噸，按照健康網數據4月28日產地為重慶的維生素E油(97%)報價在270元/公斤推算，公司VE全年能貢獻2億元以上銷售收入。

「根據券商的估算，VE或將給公司帶來幾毛錢的業績增厚。週五西南合成尾盤突然放量拉升或許就是市場對公司VE業務進行的一次修正。」一位私募人士這樣表示。