西部證券：大盤短期內維持多空對峙局面

昨日，深滬兩市跳空低開后展開橫盤震盪，20日均線至30日均線一帶成為滬指核心波動區間。不過，滬指盤中下探30日均線后隨即快速回升的表現，也顯示出空方殺跌動力不足。我們認為，由於目前市場還暫無更多強有力的干擾因素，指數缺乏強勢反彈或加速下行的催化劑，短期內多空對持的局面將延續。

本輪行情運行至今，我們可以看到，a股市場的活躍主要依賴於流動性寬鬆以及政策紅利的釋放預期，在指數反彈過程中也一直伴隨這成交量的不斷放大。而近期兩市日均成交已回到5000億元水平並有日漸萎縮的跡象，主要源於短期資金面出現的些微變數。一方面，伴隨著美元走強、人民幣貶值，熱錢乃至國內資本流出無疑會對資金面形成沖擊。另一方面，本周恰逢月末，流動性也要面臨季節因素和后續節日因素的影響。這兩方面的作用從上海銀行間同業拆放利率普遍走高也得以反映。再考慮到近期兩融業務監管力度加大以及下周新股申購的再啟，也會持續對增量資金規模形成沖擊，短期市場流動性環境的變化無疑將加大指數強勢反彈的難度。

而在增量資金入場腳步明顯放緩的同時，場內資金開始在成長股和權重、藍籌品種之間反復騰挪，結構性分化已成為近日a股運行的主要特征。從周四盤面來看，證監會再次檢查兩融業務的訊息，加劇了以券商為首的金融板塊的調整力度，加之石油石化、國防軍工等權重、藍籌品種獲利回吐壓力仍有待釋放，帶動了指數運行重心的下移。而此前受到資金青睞的中小市值品種也出現了沖高回落的走勢，傳媒、計算機、通信等板塊相繼步入整理，更是對市場人氣造成了較大沖擊。同時值得注意的是，場內熱點相對渙散，雖然有互聯網金融、智慧穿戴、核電等主題概念的活躍，但熱點內部分化較為嚴重。漲幅靠前的個股也多來自不同板塊。做多合力分散和乏力反映出在缺乏明確利空利多的市場環境下資金謹慎情緒升溫。

整體看來，近期滬指多次逼近3400點關口但均上攻未果，指數高位運行的穩定性相對較差，顯示出資金籌碼有松動的跡象，這將會加劇短線a股波動的幅度。不過，我們認為，短期指數的回撤和整固並未改變市場中長期向上的大趨勢，畢竟支撐市場反彈的核心推動力——改革和流動性環境尚未出現明顯轉向。雖然短期資金面出現了小幅波動，但一方面本周央行連續兩期在公開市場進行逆回購操作，實現凈投放550億元，配合此前央行關於“注重流動性松緊適度，保持銀行體系流動性合理充裕”的表態來看，央行繼續主動穩定短期資金價格波動的概率較大；另一方面歐洲央行qe的開展也將逐步為全球市場注入流動性，中長期市場流動性仍有望保持在相對充裕的環境中，a股強勢格局也將延續。市場短線通過調整來蓄勢的同時，也將為場外資金留出參與空間，有助於中期行情的展開。考慮到政策紅利的不斷釋放仍將為市場帶來較多的結構型機會，建議投資者注意控制倉位，把握主題投資逢低介入的機會，但須注意規避漲幅和估值過高的個股。