金百靈投資：貨幣政策轉向壓制大盤 關注兩類股

金百靈投資認為，短期市場仍將受到貨幣政策收緊預期的壓制，建議投資者更多關注兩類個股：一是四季度業績有望超預期的品種，二是來年積極財政擴張政策受益板塊。

據中國證券報12月4日報道，本周A股市場出現了震蕩回落的走勢，尤其是本周五更是在利好消息頻出的背景下持續弱勢整理，似乎折射出大盤短線的不振趨勢。我們認為，短期市場仍將受到貨幣政策收緊預期的壓制，建議投資者更多關注結構性機會。

政策轉向抑制做多激情

本周A股市場面臨著諸多利好信息的刺激。比如說，PMI指數持續環比回升，意味著我國經濟持續高速成長的動能依然強勁；再比如說，外圍市場高歌猛進，尤其是歐美股市擺脫了歐債危機陰影而大幅走高，其動力就在于發達國家的經濟數據積極樂觀；而且，輿論導向似乎也是暖風頻吹，權威媒體紛紛刊登文章為A股市場加油喝彩。

但是，本周A股市場的主流資金卻似乎對利好產生了審美疲軟，不僅僅成交量迅速下滑，而且對直接的行業性利好政策也視而不見。比如說水利建設規模的膨脹將極大地打開水利建設產業股的成長空間，但該類個股僅僅在本周前三個交易日有相對突出的表現，隨后就沖高受阻，本周末更是一度大幅調整。再比如說對太陽能產業的利好政策，市場本周末也是視而不見，太陽能產業股大多沖高受阻回落。看來，機構資金漸有審美疲勞之態。

對此，有觀點認為，有兩個因素導致機構資金審美疲勞。一是近期地區局勢出現了一些微妙變化，不少主流資金采取了觀望策略；二是時至12月初，一系列的經濟數據即將在下周公布。由于市場普遍預期今年11月的CPI數據將超越10月，這其實就隱含著在經濟數據出臺前后，仍可能會出臺進一步的調控政策，比如說上調存款準備金率、上調銀行存貸款利率，這些因素的存在，使得主流資金不敢輕舉妄動。更為重要的是，媒體披露稱，當前貨幣政策的風向有所改變，將從適度寬松向穩健的貨幣政策轉向，這無疑會抑制多頭的做多激情，也就有了近期A股市場的低調整理態勢。

中長期壓力顯現

不過，也有觀點認為，雖然目前A股市場面臨著調控政策的擔憂，但這僅僅是短線因素，畢竟隨著下周（12月上旬）調控政策出臺的敏感時間窗口漸行漸近，市場擔憂的那只鞋子最終會落下來，多頭會如釋重負，產生新的做多激情。本周末尾盤A股市場的企穩就是因為穩健的貨幣政策導向信息明朗化，使得部分資金重新有加倉意圖。

對此，筆者認為市場的壓力并未減輕，相反，隨著周末關于貨幣政策取向有所變化的信息明朗化，中長線的壓力開始顯現。

一是因為穩健的貨幣政策將考驗當前A股市場所面臨的流動性過剩格局。畢竟支撐起2008年底以來A股市場走勢的強大基礎就是在于適度寬松的貨幣政策，這一政策取向使得貨幣投放量大幅增長，從而使得A股市場的資金面相對寬松。但隨著穩健貨幣政策的來臨，貨幣投放量將減少，A股市場的資金面環境也將面臨較大改變。與此同時，新股的擴容節奏以及大小非們的減持使得資金的需求量迅速提升，如此就意味著未來一段相當長的時間內，資金面將呈現出供給減少、需求增加的態勢，大盤只能以股價下移為代價求得資金與籌碼新的平衡。

二是因為當前A股的估值結構不利于市場進一步回升。一方面是小盤股估值過高。在成交量持續放大、外圍市場資金跑步入場的大背景下，高估值是可以容忍的；但是，隨著滬市的成交量漸趨萎縮，穩健貨幣政策的實施，高估值的基礎已松動，所以，市場壓力也有所增強。另一方面則是保險股、地產股等品種雖然在本周末有所回升，但由于產業政策調控以及此類個股也將受到穩健貨幣政策的影響，故其也難以成為市場的中長線避風港，從而使得大盤出現這樣的一個熱點格局：沒有上漲的領漲先鋒，反而有調整的壓力源泉。市場調整壓力有所顯現。

緊隨政策尋找短線機會

不過，這并不等于市場會迅速降溫且沒有投資機會。因為行業政策的題材催化劑仍然會給當前市場活躍的游資熱錢提供新的做多契機，本周前半周水泥股、水利股的活躍，就是因為產業政策賦予此類個股業績高彈性預期。其中，水泥供給減少、需求穩定，從而使得水泥價格大幅飆升；而水利股則由于產業政策的樂觀期待賦予其未來業績的可持續性成長空間。由此可見，在目前背景下，跟隨產業政策的變化或將有一定投資回報。

更何況，當前雖然貨幣政策導向有所改變，但財政政策導向卻未改變，仍然是積極擴張的財政政策，這意味著大型基礎設施的建設以及來年水利工程的建設仍然是一個大概率事件，所以，市場仍然存在著諸多投資機會。也就是說，短線大盤雖然壓力不容忽視，但同樣不可忽視市場內在做多能量的聚集趨勢。

在操作中，建議投資者可相對積極地關注兩類個股：一是四季度業績有望超預期的品種，比如說水泥股、航空運輸股以及部分產品價格持續上漲的化工股；二是來年積極財政擴張政策受益板塊，比如說水利股、新能源產業股；另外，對于成長性突出的部分優質小盤股也可予以跟蹤，但需要結合盤面以及K線形態，再作出投資決策。概言之，近期的操作，以謹慎為上策。

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