醫藥行業:醫改政策出台行業將

醫藥工業整體增速維持高位，但增速趨緩。相對於全國工業的負增長，我國醫藥行業經濟效益增勢情況良好，醫藥工業利潤普遍向好。2008年醫藥行業實現主營業務收入7586.2億元，同比增長23.2%；實現利潤總額749億元，同比增長23.5%。2009年1-5月行業實現主營業務收入3219.9億元，同比增長18.1%；實現利潤總額309.1億元，同比增長16.8%。整體行業收入和利潤增速從去年開始有所放緩，但銷售利潤率仍處於歷史高位。行業增速趨緩的主要原因是受金融危機影響化學原料藥出口出現下滑，以及醫院就診率增速也有一定的下滑。2008年中國醫藥市場規模達到4826億，同比增長17%，其中醫院終端市場規模為3531億，同比增速17.1%，OTC市場規模1295億，同比增長17.7%。

醫改配套政策將陸續出台，醫藥股出現分化。2009年是中國新醫改元年，醫改配套政策和具體實施方案將陸續出台，對行業發展將產生深入的影響。我們建議重點關注國家基本藥物制度、藥品價格改革和公立醫院改革方案等政策的出台，特別是基本藥物制度和藥品價格改革將對行業贏利能力將產生重大影響。我們再次強調，醫改是非普惠的，政策導向將導致醫藥股的分化，我們看好中成藥、醫藥流通和醫藥生物等子行業，看好其中具有較強的新藥創新能力、政府事務能力和核心產品/品牌的醫藥企業，特別是具有較強產品定價權的企業。

品牌中藥企業值得關注。5月份國家出台了《關於扶持和促進中醫藥事業發展的若干意見》，再次表明了政府對中醫藥產業的堅定扶持態度。我們認為：這一文件的出台再次加強中藥在臨床治療中的地位，國家將在基本藥物制度和藥品定價政策上給予中成藥企業一定的傾斜，我們看好品牌中藥企業的發展：一方面他們將受益於國家基本藥物的需求放量，特別是進入基本藥物目錄的獨家品種生產企業；另一方面品牌中藥具有一定的定價權，降價的風險遠低於化學制劑藥。

醫藥流通行業孕育機會。醫藥流通是醫保擴容的直接受益者，行業整合有望加速，醫藥流通龍頭企業將是行業發展的最大受益者。在新醫改背景下，行業集中度有望加速提升，有望從春秋走向到戰國，政策導向以及企業自身發展的內在需求都有益於醫藥流通企業的強者恆強，企業規模化和集約化發展加速，龍頭企業將獲得更大的發展空間。建議重點關注國藥股份、復星醫藥和一致藥業的投資機會。