國信證券企業債月報認為3月基本面風險不大

國信證券3月1日發表公司債及企業債月報認為，中低等級品種依然具有一定吸引力。建議機構關注主體在AA、AA-的企業債品種。高票息、上市公司年報的現金流狀況改善將是3月份公司債配置的主導因素。城投債上，建議關注具良好財政實力、債務壓力相對較小、自身盈利能力較好的個券。

國信證券發表公司債及企業債月報，主要內容如下：

1、結論及投資建議

總體上看，高等級企業債的利差下降空間有限，中低等級品種依然具有一定吸引力。建議機構關注主體在AA、AA-的企業債品種。盡管市場預期2月份通脹數據相對樂觀，在央票利率依然倒掛的前提下，企業債的收益率依然具有一定的久期保護空間。公司債市場依然保持供需的平衡。高票息、上市公司年報的現金流狀況改善將是3月份公司債配置的主導因素。對于城投債，建議關注其中具有良好財政實力、債務壓力相對較小、自身盈利能力較好的個券。

2、關鍵邏輯及核心假設

（1）從歷史利差水平與當前值比較看，債項為AAA、AA+的品種空間已經不大，AA各期限仍然有30-60bp不等的保護空間。即使2月份通脹數據相對樂觀，在央票利率依然倒掛的前提下，企業債的收益率依然具有一定的久期保護空間，尤其是AA級品種；（2）以周為單，3月份的前三周是資金釋放的高峰，累計達到了6010億元。如果央行進行流動性對沖，即使不考慮外匯占款的因素，3月上旬公開市場出現凈回籠的可能性非常大；（3）2004年以來各年3、4月份都是上半年的成交量的高峰期。春節假期的緣故導致機構的配置需求會階段性得到釋放。2010年春節結束較晚，3月份機構的配置需求應該是比較明顯的；（4）在供需平衡的預期下，地產企業總體現金流狀況良好，基本面因素支持公司債的繼續走強。

3、與市場有別的看法

以周為單，3月份的前三周是資金釋放的高峰，累計達到了6010億元。如果央行進行流動性對沖，即使不考慮外匯占款的因素，3月上旬公開市場出現凈回籠的可能性非常大。因此，建議機構以周為單為關注央行公開市場操作的節奏對市場形成的沖擊。

(邵俊麗 編輯)

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