天士力"滴丸"帶領下半年盈利增長

日前，天士力公佈了上半年業績，收入和淨利潤雙雙實現增長，其主打產品復方丹參滴丸的增長相對穩定，同時新產品的市場份額迅速擴大。由此看見，發生於2月4日的「院士事件」對上半年產品銷售影響有限。

上半年報顯示，天士力上半年實現營業收入18.36億元，同比增長15.6%；實現主營業務利潤5.77億元，增長13.1%；毛利率為31.42%，下降0.7個百分點；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤為1.37億元，較去年同期增長39.8%，每股收益為0.28元。其中，復方丹參滴丸在上半年帶動公司醫藥工業營業利潤率提升1.4個百分點至73.79%。

長江證券的研究報告分析，公司淨利潤增長快於收入主要緣於財務費用和稅率降低。財務費用因公司採取票據貼現代替借款和利率降低而減少1620萬元；綜合所得稅率由2008年同期的27.2%下降到17.4%，節省費用1500萬元。因出售子公司而獲利620萬元。

中原證券研究員王博認為，復方丹參滴丸依然是公司業績提升的主要來源。由於復方丹參滴丸2008年底在全國範圍內完成提價，2009年上半年會顯現其提價效應，滴丸在上半年帶動公司醫藥工業營業利潤率提升1.4個百分點至73.79%，銷售收入同比增長7.53%至7.2億元。他預測復方丹參滴丸進入《國家基本藥物目錄》幾無懸念，其銷量會取得進一步的突破。

高華證券分析師杜瑋表示，仍看好天士力下半年盈利增長。高華證券研究報告預測下半年天士力業績形勢將有所改善。主要原因在於天士力調整了營銷策略，根據產品線劃分銷售隊伍，這將更有效地促進新產品銷售。

國信證券分析師賀平鴿認為，需關注天士力在營銷方面的「分線模式」改革，該模式會激發二線產品增速，使二線產品拉動工業整體增速提高，從而擺脫工業增速對「滴丸」的強烈依賴。天士力為養血清腦顆粒成立了專門的銷售隊伍，09年預計可超過2億元，3至5年可能達到5億元；水林佳2009年若達到1億元，也將組建專門的銷售隊伍。

雖然復方丹參滴丸、養血清腦顆粒和水林佳是公司主要利潤來源，但分析師認為正在推廣的益氣復脈粉針和行將營銷的新產品，對公司業績的提升將產生重要的催化作用。招商證券研究報告分析，益氣復脈粉針目前處於謹慎推廣期，預計2009年銷售收入在3000至4000萬元。新產品方面，丹酚酸B有望最早獲批，亞單位流感疫苗和尿激酶原將緊隨其後，一旦新產品取得銷售和盈利，將成為公司業績提升的重要催化劑。