英政府為銀行擔保有毒資產 但估值過高 虧損恐得全民埋單

英國金融專家警告，雖然銀行的有毒資產已獲政府擔保，但過度高估的價值，可能導致納稅人不得不為最終的虧損埋單。

英國《衛報》報導，在英國政府 5750 億英鎊資產保護機制 (APS) 中，已於 2008 年 12 月宣布為英國兩大銀行：勞埃德銀行 (LLOY-UK；Lloyds Banking Group)與皇家蘇格蘭銀行 (RBS-UK) 的不良資產進行擔保，以防止虧損進一步擴大。

雖然據諮詢公司 Investment Property Databank 資料，在此機制公布後，英國商辦價格至今只下跌了 10%，但自由民主黨財政發言人 Matthew Oakeshott 說，對納稅人而言，APS 是顆定時炸彈。「這些有毒貸款必須有獨立的、根隨市值計價、符合皇家特許測量師學會 (RICS) 所制定的估值方式。否則，APS 就等於是欺騙了英國納稅人。」

Oakeshott 已致函英國財相 Alistair Darling，說明他的疑慮，並認為英國應採用與愛爾蘭政府雷同的方式，在銀行把地產貸款歸類為壞帳前，先由政府委託的獨立機構來估算其適當價值。

全球政府均設計對有毒資產的擔保方案，並嘗試著控制損失、協助重建金融體系信心，以及鼓勵銀行再度展開放貸活動。

皇家蘇格蘭銀行總資產約有 3150 億英鎊，旗下則有約600 億英鎊地產貸款受到 APS 保護。勞埃德總資產約有 2600 億英鎊，而受到 APS 保護的貸款達 900 億英鎊。

產業專家認為，任何被保險資產都應盡可能以接近真實價值來估值。當資產需被轉移時，則應以轉移當天的價值為價格，否則，就可能造成價格過高或過低問題。

然而，目前資產的估值標準，卻是去年保護機制啟用時的價格。如此一來，這兩家部分國有的銀行若有任何虧損，納稅人得負擔高達 90% 的金額。

資產重組諮詢企業 Alvarez & Marsal 董事總經理 AnnCairns指出，如果英國政府以今日價格來擔保銀行的資產，其價格將大幅降低，然而其價值也將受限。

英國政府編列了 250 億英鎊預算，以準備支應 APS 相關的損失。雖然銀行也支付費用給政府，以換取政府對其有毒資產的擔保，但如果它們虧損超過了某種程度，政府是否會逼迫銀行負起責任？關於這一點，分析師們意見仍不相同。

瑞信 (Credit Suisse) 分析師 Jonathan Pierce 估計，勞埃德與 RBS 兩家銀行的損失合計不會超過它們付給政府的 320 億英鎊保費。但 Pierce 也說，「虧損率的小幅變化仍相當敏感，因它們資產總值太高，且持續的期間很長。」

它們是否將進一步虧損，取決於英國經濟恢復的速度，而各分析師所預測情況各異。

房地產諮詢公司CB Richard Ellis認為，在未來 5 年內，房產價格將增加 5% 至 10%，雖然與全盛時期相比，仍然折價將近 30%。而巴黎銀行 (BNP Paribas) 則預期未來 5 年房價將上揚 30%。

但無論如何，分析師一致同意的是 APS 機制中的不確定因素太多，以致很難預測發展方向。自 2 月宣布以來，已經過了好幾個月，但機制的最終細節仍然無法敲定。分析師們同意，宣布啟動這個機制，對穩定市場的確有用，並使金融股股價不至暴跌。但此後，APS 機制的落實卻遲難成形，也對鼓勵銀行間借貸並無助益。一般民眾或企業仍難取得融資，相對也難刺激經濟成長。

CreditSights 信貸分析師 Simon Adamson 則說，「很明顯，此機制成形需要相當的時間，關於細節也還有很多疑慮。它雖有助於穩定銀行信心，但在刺激借貸上卻未見功績。」

Oakeshott 則認為，應該實際一點，並以正確的方式來承擔痛苦。他以日本房市泡沫化後，在整個 1980 與 1990 年代的狀況為例指出，正面解決問題，絕對會比把估值過高的地產藏在資產負債表中的結果來得好。