外資：中國央行調升存準率 緊縮銀根效果不明顯 但加息預期淡化

中國央行2日宣布調高存款準備金率50個基點，美銀美林、野村國際以及摩根士丹利三大投資銀行的經濟學家們一致認為，該項政策銀根收緊效果不明顯，但能在短期內淡化加息預期，預計央行在年內還將多次上調存款準備金率。

據證券時報5月4日報道，中國人民銀行2日出人意料地宣布調高存款準備金率50個基點。美銀美林、野村國際以及摩根士丹利三大投資銀行的經濟學家們一致認為，該項政策銀根收緊效果不明顯，也不會對銀行的信貸能力造成實際影響，但能在短期內淡化加息預期，并預計央行在年內還將多次上調存款準備金率，以有效管理市場流動性。

美林：對銀行信貸影響有限

美銀美林亞太區經濟學家陸挺表示，此次央行提高存款準備金率是因為未來3個月將有1.3萬億元央行票據到期，人民幣升值預期也可能導致大量熱錢流入。

陸挺認為，此次央行上調存款準備金率并不是政府收緊銀根的措施，對銀行信貸、貨幣市場利率、債券孳息率及股市的影響有限。他表示，此次上調存款準備金率相當于央行發行2500億元央行票據，兩者的區別只在于前者利率更低，因為央行給予存款準備金的利率是1.62%，而最新的一年期和三年期央行票據的利率則分別是1.93％和2.74%。

陸挺認為，上調存款準備金率顯示出央行近期內并不希望采取加息措施。他預計央行上半年的貨幣政策將以數量控制為主，比如采取調高存款準備金率以及控制銀行信貸等措施，他同時預計央行今年還將上調存款準備金率兩次，每次50個基點，全年將共提高250個基點。此外他還表示，央行將可能采取不對稱加息的措施，即存款利率上調27個基點，貸款利率上調18個基點，預計第一次加息最快將在今年第四季度。

野村：降低5月加息預期

野村證券中國區首席經濟學家孫明春則認為，此次調整有助于從銀行系統回收過剩的流動性，但對貸款增長沒有實質影響，因為央行和銀監會早已設下今年貸款總量控制在7.5萬億元這一目標。

孫明春認為，此次存款準備金率的上調將降低央行5月加息的預期。不過，由于預計5月CPI或將超過3％，因此預計央行將至少在6月前加息27個基點，并在今年下半年加息2次，以避免實際存款利率為負。此外他還預計，今年三季度央行還將再次上調存款準備金率。

大摩：比發央票更具成本效益

摩根士丹利認為，雖然中國央行在過去10周已通過公開市場操作成功回收過剩的市場流動性達1.1萬億元，相當于3次分別提高存款準備金率50個基點。但人民幣升值預期加大導致熱錢大量流入，而單一的公開市場操作或許并不足以應付持續增加的流動性管理壓力，因此央行采取上調存款準備金率這一政策。

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摩根士丹利認為，對央行而言，上調存款準備金率比公開市場操作將更具有成本效益。因為央行給予存款準備金的利率是1.62%，而一年期的央行票據利率則為1.93%。

摩根士丹利表示，此次上調存款準備金率是央行正在進行的市場流動性管理的一部分，雖然比公開市場操作具備更強的標題效應，但并不會影響銀行在貸款額度內擴大放貸的能力。預計央行今年還將采取上調存款準備金率的方式管理市場流動性，預計下次上調將在6月前。此外，摩根士丹利還預計，人民幣升值步伐或在夏天啟動。

(郭建英 編輯)

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