江鈴汽車投建新產能謀求外延式擴張

江鈴汽車6月銷量同比和環比增速分別約58%和-4%，上半年盈利高增長已經鎖定。公司董事會通過了小藍基地等一系列投資項目的議案，新品投放及產能擴張將成為公司未來業績增長的雙輪驅動。

江鈴汽車(000550)7月2日發布6月產銷快報，公司當月累計產銷整車14,991和15,107輛，上半年累計產銷分別為84,068和88,363輛。分品種，福特品牌商用車6月銷量為4,535輛，1-6月累計銷量25,227輛；JMC品牌卡車6月銷量為6,083輛，1-6月累計銷量34,157輛；JMC品牌皮卡及SUV6月銷量為4,489輛，1-6月累計銷量28,979輛。公司董事會另通過了N330項目前期投資、V348全順排放升級項目前期投資、VE83全順排放升級、N800長軸距車型、小藍廠區產能投資等項目的議案。

同比增幅顯著，環比季節性小幅回落。公司6月總銷量同比增速為57.6%，環比增幅為-3.96%，產銷保持高水平。各車型輕客銷售表現較好，具體為福特品牌商用車、JMC品牌卡車、JMC品牌皮卡及SUV當月的同比增速分別為64.6%、54.9%和54.6%，環比增速分別為0.07%、-2.00%和-10.06%。上半年，公司總銷量、福特品牌商用車、JMC品牌卡車、JMC品牌皮卡及SUV的累計銷量同比增速分別65.7%、77.5%、50.8%、76.0%。基于銷量顯著增長，預計公司10年上半年凈利潤增幅在100%左右，約8.7億元。

項目推進與產能擴張引導外延式增長。公司近幾年始終受產能瓶頸制約，09年16萬輛的產量已基本接近其極限產能，故唯有新增產能才能實現外延式發展。根據小藍基地投資項目的方案，該項目計劃總投資為21.33億元，公司目前主廠區的皮卡、SUV、輕型客車等項目將被安排或逐步調整過去。項目雙班年產20萬臺，最大年產能可擴至30萬臺，預計在2013年上半年陸續建成投產，建成后當年產能達到設計產能的77%，建成后第二年及以后各年100%達到設計產能。新基地的投建有望改變市場對于公司“穩健有余但成長不足”的認識，提升對其未來盈利的預期。

銷量增速高企背景下，上半年毛利率水平將得到較好保持。受產品銷售結構的改善以及上游零部件產品的降價推動，公司一季度毛利率達26%，較09年同期增加約4個百分點，從而推動公司單季凈利潤同比增長170.64%，達4.95億元。由于低基數效應仍是影響10年上半年銷量增幅的最大因素，且鋼材等主要原材料價格先漲后跌，故在產銷規模顯著增長的推動下，預計上半年公司整體的經營毛利率水平仍可維持高位。

新品投放有助于維持盈利能力。公司目前主要致力于推動幾個新項目，包括N900產品項目(自主開發的下一代卡車產品)、N350產品項目(自主開發的下一代皮卡及SUV產品，2010年下半年開始投產)、N800項目(自主開發的下一代卡車產品)、以及國產化車身沖壓件的A4沖壓線項目和適應未來法規要求的JX4D24、E802發動機項目等整車支持項目。新產品和項目的有序推進及產能擴充，都有助于公司保持市場競爭力及產品的單車盈利水平。

一季報顯示，公司10年1-3月實現營業收入35.66億元，同比增長65.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.95億元，同比增長170.64%；攤薄每股收益0.57元。

截至發稿時為止，江鈴汽車股價為18.85元，較前一交易日漲2.84%。

(張宇 撰稿)

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