守得雲開見月明？不！大型機構長線資金撤離新興市場

俄羅斯債券利率高，但換成美元恐獲利為負。（圖:AFP）

近 2 年新興市場出現拋售潮，不過一些大型機構仍耐心等待守護。但今年狀況可能有所不同，這些長線基金恐怕也開始失去耐性準備撤離，此舉恐打擊新興市場資產價格。

據《路透社》報導，2013-2014 年大跌期間，大型養老年金、保險及主權基金，仍對新興市場抱持信心，雖然比重不高，但由於這些機構規模巨大，僅全球養老年金就管理超過 35 億美元資產，而成為共同基金及避險基金撤離時，重要的支持力量。

但考慮到多年來的低迷回報，以及前景欠佳，現在大型機構對新興市場已失去興趣。尤其在這兩年，美股及美債都有豐厚的回報，讓這些長線投資、相對保守的基金，也準備撤離。

國際金融協會 (IIF) 執行總裁 Hung Tran 表示，多數吸引機構投資人留在新興市場的原因已經改變。依 IIF 資料，自 2013 年 6 月聯準會暗示升息，導致新興市場大跌後，進入這裡股債市的資金仍然持續，IIF 認為，這是因為價格下跌後，著眼長期報酬的機構投資人撿便宜進場的結果。

不過去年 12 月，這種持續 18 個月的趨勢出現逆轉，IIF 預估，今年會有 250 億美元的資金減少，主因是機構投資人撤出。

主要證據之一，是 IIF 的研究顯示，機構配置在新興市場的比重已在降低。Tran 指出，新興市場預期的成長率，已經從前幾年的 5% 降到 1%，冒風險來此的理由減少了。同時，在油價半年來跌了 60% 之後，投資能源輸出國的全球資金逆向撤出的趨勢，也更為明確。

JPMorgan 資產管理經理人 Zsolt Papp 表示，基金進入新興市場投資債券，所圖的不外是更多額外的報酬，但近幾年來，報酬並未增加，增加的只有波動性。

以俄羅斯盧布或南非蘭特計價的債券，多年來的回報率的確有兩位數百分比，但在美元強升之後，這些資產換成美元，根本成了拖累，用美元計算回報率，在 2013-14 年如果不是 0，大概也是負值。

Papp 說，比起 12 個月前，現在對新興市場，投資機構也不抱信心。「我不想說這些機構被嚇跑了......但要是他們延遲投資的決定，我一點也不會驚訝。」