中國所謂7萬億qe是夸大 五中全會料見真章

有評論文章指出，人行擴大信貸資產質押再貸款試點，被市場解讀為7萬億中式量寬，惟此明顯夸大，中央對放松貨幣態度實謹慎。內地經濟仍弱，中央勢續松貨幣，但財政政策加碼才是穩經濟主力。這篇文章具有一定參考意義。

新招僅微刺激炒家借勢舞高

中港股市昨造好，主因之一是人民銀行周末宣布，將信貸資產質押再貸款試點擴大至京、津、滬等共11省市。有分析指該措施將釋放7萬億元（人民幣‧下同）資金，等同中央推中國式量寬，惟此說法顯屬夸張。

其實有關措施旨在盤活銀行信貸資產，以重點扶持三農、小微企等，僅屬微刺激措施，顯非人行主動印鈔，務求水淹經濟的大規模量寬。故人行此舉不但並非中式量寬，反凸顯中央對再松銀根，態度實極審慎。

因對中央而言，內地貨幣供應m2已逾國內生產總值2倍，遠超美國的0.7倍，中央雖拒認貨幣“超發”，惟資金浮濫難免有後遺症，如今年a股在游資潮涌下暴升暴跌，令中央吃盡苦頭。更關鍵是中央憂一旦再大松貨幣、力谷信貸，將令更多質素參差的企業輕易取得貸款，正漸浮現的銀行呆壞帳問題恐加劇惡化，損金融穩定。

事實上，人行除擴大信貸資產質押再貸款試點外，今年來已不時推貨幣微刺激，如短期流動性調節工具（slo）、常備借貸便利（slf）等，惟貨幣信貸未見明顯增加，凸顯內地經濟仍弱、企業經營仍艱難，銀行亦不敢盲目濫貸，以免貸款易放難收。故有分析指，今次人行出招，涉及的貸款規模料可能只得500億元，力度溫和。

惟對金融市場來說，今次人行出招的實效，雖與市場憧憬的中式量寬存極大落差，並凸顯中央對松貨幣態度甚審慎，寧先推微刺激措施，再觀察市場變化，才決定是否加推降準、減息等一刀切寬鬆措施，但人行今次出招仍惹來市場吹大其效應，只因美國今年加息可能性續降，部分國際資金回流翻炒新興國概念，炒家遂藉此舞高中港股。

財策勢更積極五中料見真章

相比松貨幣，中央穩經濟主力，實是加力推積極財政政策，如今年來中央已批出逾萬億元鐵路基建、未來三年互聯網基建投資亦料達1.2萬億元，反映在內地需求不足下，穩經濟最快見效方法，仍是由中央增加財政投放推動基建，除帶動內需回升，更助民生與經濟升級轉型。

故投資者與其緊盯人行動作，更應留意月底舉行的五中全會，中央在十三五規劃中將重點扶持哪些行業，增加相關財政投放，以在金融市場及早部署。