英大證券研究所所長李大霄:3000點之上空翻多還來得及

本周股市是今年股市反彈以來最值得紀念的一周。在幾乎不歇腳的上漲中，上證指數穩站3000點大關之上。

3000點一擊而破，股市已經上漲了60%，關口橫在眼前。摩根大通也剛剛發佈看多觀點——股市踏破3000點後會上達3200點。那麼，3200點後市場又該怎麼辦？

3000點的股市如烈火考驗所有專業人士的底線真金，本周《每日經濟新聞》(下稱NBD)特邀英大證券研究所所長李大霄就市場關注的焦點問題進行了解答。

頂點未到後市將震盪上行

NBD：3000點一擊而破，目前市場上主流機構中，號稱「死多」的摩根大通發表報告認為3000點後，市場還將上攻3200點，似乎行情頂點如此，你對行情如何判斷？

李大宵：雖然大盤站上了3000點關口，反彈也持續了7、8個月，但我認為行情還遠沒有到結束的時候。

支撐我做出這樣判斷的原因有幾個：首先，1664點是中國19年資本市場的一個新起點，目前股市已經進入全流通新階段，全流通改變了中國市場很多東西，從這個角度看行情還只是開始，並且不會馬上結束。其次，雖然市場從1664點上漲到3000點，其實漲的只是估值，而不是業績。所以當上市公司未來獲得業績支撐後，回過頭看目前的點位就不是高不可攀。

NBD：回頭看上半年的走勢，市場的確給出了無數機會，但目前投資者更想知道下半年股市的走勢，你能給出一點建議嗎？

李大宵：到了3000點後，多空雙方已經開始處於對峙階段，和此前單邊上漲的表現肯定不同，雙方拉鋸是很有可能的。另外上市公司的減持也會增加；此外大的股票發行也會出現。但我認為市場方向總體向上，不過不是一路攀升，市場會反覆震盪，並且隨著漲幅的增加，震幅也會加大。

NBD：最近，機構的態度紛紛看多，那麼市場是否到了集體狂歡的境地，市場大幅上漲會否透支未來的漲幅？

李大霄：就我所知，目前市場集體看多的情況還沒有出現。的確有機構轉空為多，但不是一致看多。所以市場也沒有到集體狂歡的時候，或者說投資者需要撤退的時候還沒有到來——撤退的信號彈還沒有升起。

我個人認為，目前並不是行情頂點，不管是機構還是個人現在空翻多還不晚。像1664點那樣的千載難逢的投資機會已經沒有了，但是目前仍然有建倉機會。

跟上輪動節奏是關鍵

NBD：近些年來你的判斷屢屢中的，尤其在跌宕變化的2007年~2009年股市中，回頭看來似乎無不應驗，那麼支撐你做出各種判斷的理論體系又是什麼？

李大霄：首先，投資需要觀察基本面情況，這是投資者要考慮的首要問題；其次，市場供求關係的分析、各種政策因素、經濟週期因素以及經濟週期和股票週期的結合都決定著股市投資的成敗。

事實上，很多投資人不能夠靈活地掌握市場，比如踏空上半年行情，甚至現在才開始空翻多的主要原因就是只看到了經濟週期這一點，今年上半年市場肯定沒有轉變。但如果結合其他因素看，投資者就可以理解為什麼1664點後市場會上漲，因為在國家各種政策和刺激政策出來後，市場預期已經開始變化，估值自然就會上漲。

NBD：那麼3000點後市場的投資策略需要發生什麼樣的變化呢？

李大霄：進入新階段後投資者應趕緊改變看空的觀點，尋找投資機會，機會最多的還是封基、B股和QDII。另外，之前推薦的5大板塊——金融、地產、有色、航運和消費中也蘊含各種機會，最好的當然是其中的龍頭股。但是所有板塊都會開花，投資者買入後就要等待股票上漲，等到業績能夠呼應時就可以取得利潤。那些對熱點把握得比較好，能夠跟得上輪動節奏的投資者，應該是收益最高的。

上半年市場炒估值，現在PB已經到了3倍多，市場肯定不如此前1倍多PB的時候好，那麼下一階段就是炒預期了，業績真正出現支撐還是稍晚一點的事情，比如第四季度或者明年業績轉變會大些，目前主要還是炒預期。

經濟仍可上行3000點需堅持

NBD：有分析認為，滯脹恐將成為各國不得不面對的一個結果，而從歷史上看，滯脹中雖然相關產品價格上漲但是股市卻沒有跟隨上行，這樣的情況會否在中國重演？

李大霄：滯脹的問題的確需要重點考慮。但是我認為這種情況在中國會好一些，其主要原因是中國距離全面需求飽滿還很遠，而需求是拉動經濟增長的主要因素。

另外，中國目前城市化的進程還遠沒有到結束的時候，一方面更多的人向大城市蜂擁；另一方面，大城市的生活水平還有不斷提高的需求。故中國經濟仍有高速增長的可能。

NBD：你在最近的博客中表示，投資就像沒有終點的馬拉松。那麼你認定的投資是什麼樣的呢？如果各種問題迸發，市場會否二次探底呢？

李大霄：目前市場已經發生了全流通的變化，投資者一定要用全新的觀點來看目前的市場。如果說此前投資者只是階段性持有，投機市場的話，現在不妨把持有時間再放長一點，尤其目前7個月的上漲還只是開花階段，現在入市也不晚。事實上，即便二次探底，只不過是又一次入市機會的反覆而已。

對於投資品種，我曾在2008年年初的時候推薦市場買債券，後來全年出現了債券牛市。當市場在1664點附近我的態度發生了變化，記得當時的說法是：「現金是垃圾、債券是雞肋、股票是希望」，號召大家買入股票，目前我仍認為現金和債券仍舊不是配置的時候。

NBD：目前你最想對投資者說的話是什麼？

李大霄：6124點需要淡泊，1664點需要勇氣，3000點需要堅持。