外資圈仍對鴻海獲利有信心 惟獨瑞銀看衰一年 下修評等目標價

鴻海 (2317-TW) Q2 獲利不如市場預期，昨 (31) 日股價跌停作收，外資賣超 4.1萬張居冠，廣宇 (2328-TW)、鴻準 (2354-TW) 也分別跌停、差一檔跌停，加計奇美電 (3481-TW) 在內，4檔鴻海集團股遭三大法人合計賣超 5.2 萬張，單日市值縮水 920 億元。

不過摩根大通 (JPMorgan) 科技產業分析師哈戈谷 (Gokul Hariharan) 指出，鴻海過去 2 個月以來股價表現優於大盤達 12%，加上近期外資圈sell side陸續調高 Q2財測，可預期股價會先回檔修正。

而針對鴻海財報，據《工商時報》報導，瑞銀證券 (UBS) 亞太區下游硬體製造產業首席分析師謝宗文昨 (31) 日率先將其投資評等與目標價下修至「賣出」與 102 元，預期獲利下滑情勢將持續1年之久，且若全球經濟不確定性未改善，富士康 (FIH) (2038-HK) 獲利連續衰退 3 年的魔咒恐將發生在鴻海身上。

謝宗文指出，除工資調漲、營運費用增加衍生的成本壓力外，近期鴻海無法即時交貨給惠普 (HPQ-US)，造成下單量遭調整，也是短期內股價須面臨的挑戰。日前已看到惠普與戴爾 (DELL-US) 將訂單轉給緯創 (3231-TW) 的跡象。

但是，外資圈sell side除瑞銀證外，其他券商對鴻海財務預估值的看法並無改變。

花旗環球證券 (Citi) 亞太區下游硬體製造產業首席分析師張凱偉指出，鴻海 Q2無論是毛利率或營業利率均較 Q1 大幅下滑 0.6%，從 Q1 與 Q2 所認列的「少數股權」、其實就是富士康的虧損來看，不難發現問題都在FIH身上。

若把認列 FIH 的虧損加回去，鴻海 Q2 獲利其實很漂亮。當然，富士康 Q2 為何虧損那麼多，還得等半年報出爐後再看。但要是如他所預測，FIH 虧損主因是研發費用太高，那麼以削減費用達到損益兩平，其實是很容易的，因此下半年不必太悲觀。

高盛證券 (Goldman Sachs) 亞洲科技產業研究部主管金文衡也點出，若富士康在Q2能損益兩平，鴻海 Q2營業利率仍有3.5% (實際為3.1%) 的水準。鴻海 Q2獲利下滑的主因有四：一、產品組合差；二、工資與遷廠成本增加；三、客戶價格壓力；四、新產品獲利較低。

而單看鴻海今年營收成長動能，其實沒有太大問題，金文衡甚至將 2010 年iPad、iPhone、液晶電視出貨預估值分別調升至1500萬台、4800 萬支，以及 700 萬台。

金文衡認為，就鴻海今年前 7 個月營收年成長率高達 56% 來看，即便上述獲利下滑的風險仍在，來自營收的成長應可抵消，因此將除權息後的目標價上修至 136 元。