耐威科技賒賬銷售增厚業績 欲借上市改善財務情況

賒賬銷售增厚業績嚴控成本或致競爭力下滑

2011年~2013年，耐威科技的營業收入分別為1.13億元、1.30億元和1.67億元，復合增長率超過20%；同期凈利潤分別為4637萬元、4955萬元和5538萬元，復合增長率不足10%。凈利潤的增長遠遠落后於營收的增幅，營收的增長不僅沒有帶來規模效應，反而帶來了愈發嚴峻的應收賬款問題，期間公司應收賬款分別為2438萬元、8837萬元和1.55億元，賒賬銷售的情況十分明顯。

通過招股書數據分析，耐威科技的業績增長動力主要源於老客戶軍工企業a和軍工企業b對其采購額的大幅增加。報告期內，耐威科技對軍工企業a、軍工企業b、貿易企業c的慣性導航產品銷售收入分別為4045萬元、6057萬元和8610萬元，占各期慣性導航產品銷售收入總額的82.5%、75.6%和75.5%。扣除上述三家企業采購額的增長因素，耐威科技的營收幾無增加，從這個角度看，耐威科技開拓新客戶的力量較弱，報告期內，新增客戶銷售額占比過低。

更嚴峻的是，同期對三家企業的合計應收賬款為379萬元、5754萬元，1.1億元，上述三家企業的應收賬款占同期三家企業采購額的比例分別為9%、95%、127%，賒賬銷售的情況逐年加劇，由此導致的回款風險也在急劇增加。招股書顯示，在此期間已出現“個別客戶因境外某用戶財政撥款不到位，導致承諾的付款期被拖延”的情況。

應收賬款的急劇增加導致現金流異常緊張。2011年~2013年，耐威科技現金及現金等價物凈增加額分別為2782.6萬元、-542.2萬元和-680.1萬元，截止2013年末，公司貨幣資金僅為2728萬元。

為此，耐威科技從2013年開始進行了較嚴格的成本費用控制，“嚴控人員招聘和費用開支”，耐威科技通過此舉將2013年營業利潤較2012年提升了33.7%，高於營業收入與凈利潤增長幅度。此外，耐威科技2013年銷售費用較2012年還降低35萬元。

但嚴控費用也令研發費用大幅下滑。2013年，公司研發支出較2012年增長14%，遠低於2012年67%的增幅。在此情況下，耐威科技開始了技術服務采購，與哈爾濱海泰專用軟件技術研究所簽訂了《研制開發合同》和《技術開發(委派)合同》，分別委派對方研制開發“高精度光纖陀螺控制板”和完成“高精度光纖陀螺繞環及光路組裝方法的研究”，金額共計170萬元，同時，耐威科技與軍工院所d簽訂了《產品測試、試驗合同書》，委派其對公司產品進行測試、試驗，合同金額為95萬元。

欲借上市改善財務情況

由於嚴重依賴賒銷，耐威科技的現金流情況也不盡如人意。財務數據顯示，報告期內公司經營活動產生的現金流量凈額分別為1885 .50萬元、-970 .65萬元、1392 .98萬元，年度末的現金及現金等價物凈增加額分別為2782.58萬元、-542.16萬元和-680.07萬元。由此可見，賒銷對公司的“造血功能”影響嚴重，甚至可能會危及耐威科技未來的日常經營。

招股說明書還顯示，報告期內，公司對前十大客戶的銷售金額分別為9290 .17萬元、10386 .60萬元、14126.30萬元，分別占當期營業收入的82.03%、79.60%、84.51%。盡管公司不存在向單個客戶銷售比例超過營業收入50%的情況，不存在依賴單一客戶的情形，但報告期內產品銷售的客戶比較集中，特別是公司的慣性導航產品主要銷售給三家軍工企業，產品銷售收入占各期慣性導航產品銷售收入總額的比例分別為82.45%、75.59%和75.47%，存在慣性導航產品客戶比較集中的風險。此外，公司的衛星導航產品銷售同樣尋在類似的問題。

“正如耐威科技所言，軍工性質客戶的銷售具有合同談判、報批周期長等特點，這就會給公司的正常經營埋下隱患。一旦銷售周期延長，或者對方延遲付款，就會使耐威科技本身就岌岌可危的現金流情況雪上加霜。”上述財務分析人士這樣表示。

另有券商人士向《經濟參考報》表示，耐威科技的應收賬款和現金流情況在擬ipo企業中並不多見，因此推測其ipo目的可能是借上市募資改善財務情況，以保證公司未來的正常運轉。

業績依賴稅收優惠

耐威科技招股說明書顯示，公司作為新辦軟件企業自開始獲利年度起，2009-2010年免征，2011-2013年減半按12.5%征收企業所得稅。公司子公司耐威時代、中測耐威作為新辦軟件企業自開始獲利年度起，2011-2012年免征，2013-2015年減半按12.5%征收企業所得稅。2011-2013年，公司減免所得稅金額分別為725.79萬元、1234.51萬元和826.23萬元。

此外，2011-2013年，公司收到的軟 件 收 入 增 值 稅 退 稅 額 分 別為258.27萬元、669.07萬元和762.09萬元，以及政府補助金41 .50萬元、353.05萬元和309.66萬元。

招股說明書顯示，耐威科技各項稅收優惠和政府補助在報告期內合計分別為1035 .56萬元、2288 .36萬元和1897.98萬元，占公司凈利潤的22.27%、46.08%和34.08%。由此可見，稅收優惠和政府補助對公司的業績貢獻巨大，如果不能繼續享受各種優惠政策和補貼，公司業績將可能出現大幅下滑。

對於上述財務風險問題《經濟參考報》嘗試聯系耐威科技采訪，但截至發稿時對方電話仍無人接聽。

    核心骨干空降 創始人未獲股權

耐威科技的前身為耐威集思，后者於2011年4月12日整體變更為股份公司，在股改前夕，耐威科技通過增資入股的方式引進多位核心骨干。

據招股書介紹，耐威集思於2011年3月25日引進了24位自然人股東，其中有多人當時並不在公司任職，只是在成功獲得股權后才陸續加入耐威科技。如上述24人中持股比例最高的郭四清，在入股耐威科技時任南方導航總經理，同時兼任南方測繪副總經理，他合計獲得耐威科技3.45%(目前稀釋為3.17%)的股權，於2012年1月正式進入耐威科技，任市場部銷售總監。持股排名第二的劉瓊當時任北京信科互動科技有限公司工程師，2011年12月開始任耐威科技研發部經理。持股排名第七的張云鵬時任中國船舶(600150,股吧)工業總公司系統工程部處長，2011年9月開始任耐威時代董事兼副總經理。

但同樣於2011年加入耐威科技的孫民鎖卻沒有獲得股權，在此之前，孫民鎖在星網宇達任職六年，2011年離開星網宇達時的職位是總工程師。按照孫民鎖的表述，如果不離開星網宇達，肯定會獲得星網宇達(已預披露招股書)的股權，不過到了耐威科技卻並沒有獲得同樣待遇。

對此，孫民鎖表示，“公司有其他方式保障我的利益”，具體方式孫民鎖表示不方便透露。