民生固收評關于金融支持工業穩增長調結構增效益的若干意見

據央行2月16日訊息，為貫徹落實中央經濟工作會議、國務院常務會議關於著力加強供給側結構性改革精神，突破工業轉型發展面臨的融資難、融資貴瓶頸，推動金融業增強服務能力，支援工業加快轉型升級，經國務院同意，人民銀行、發展改革委、工業和資訊化部、財政部、商務部、銀監會、證監會、保監會2月14日聯合印發了《關於金融支援工業穩增長調結構增效益的若干意見》，從加強貨幣信貸政策支援、營造良好的貨幣金融環境，提高資本市場、保險市場對工業企業的支援力度，推動工業企業融資機制創新，促進工業企業兼並重組，支援工業企業加快“走出去”，加強風險防范和協調配合等六個方面提出了一系列支援工業轉型升級、降本增效的具體金融政策措施。

    對此民生固收李奇霖認為

  促進寬信用。毫無疑問，標題有了“金融支援工業”，有了金融支援這幾個字答案顯而易見了，那就是要寬信用。

    去產能不搞一刀切。檔案強調“對鋼鐵、有色、建材、船舶、煤炭等行業中產品有競爭力、有市場、有效益的優質企業繼續給予信貸支援，幫助有前景的企業渡過難關”。穩定大於一切，對產能過剩工業部門有保有壓，不搞一刀切，維持差別化信貸政策，減輕了市場對去產能可能發生全域信貸大幅收縮的擔憂。

    擴大直接融資比重，債市供給有望擴容。檔案提到“擴大公司信用類債券發行規模，拓展可交換債券、可轉換債券市場。積極發展綠色債券、高收益債券、綠色資產證券化等創新金融工具”。債牛背后有杠桿資金參與，但與股市不同，此次政策基調不在去杠桿，而是通過擴大供給，降融資成本。

    風險偏好回升。此前市場對去產能力度不明，擔心風險溢價急劇上升，避險情緒弄。從降低房地產首付、專項建設基金，政策強化穩增長，疊加海外寬鬆，匯率短期企穩，風險偏好有望回升，股市反彈，收益率曲線陡峭化。短期建議先拿住短端為主，關注7天逆回購政策利率，引導短端利率下調預期明確，再做長端。

    過剩行業信用風險收斂，過剩行業國有企業利差有望收縮；民營企業利差或繼續走擴，主營業務不清晰的民營企業首當其沖。一系列去產能政策的出臺一定程度上緩解了市場對與產能過剩行業的悲觀情緒，高收益債並非沒有機會。