紐約時報：力挺歐元 西班牙〝太大而不能倒〞

幾個歐豬國中，即使葡萄牙成第三個紓困對象，也不大可能拖垮歐洲。但設若西班牙也被紓困，事態可就嚴重了…。

《紐約時報》分析，對經濟規模比希、愛、葡加起來還大一倍的西班牙而言，任何形式的紓困，都將嚴重加劇區域經濟強權援救弱者的壓力，甚至重創歐元。

以愛爾蘭為鑒，即使西班牙能透過節支來規避紓困必要，但其銀行體系若比政府想像更脆弱，仍有可能被迫求援。

光是臆測這樣的可能性，就讓投資人擔憂不已，導致西班牙公債殖利率持續攀升。Fundación de Estudios de Economía Aplicada經 濟學者 Pablo Vázquez 便坦言：「西班牙是歐元的系統性風險，歐洲無法承受其倒塌。」

財長 Elena Salgado 周三堅稱西班牙沒有紓困必要。外界認為西班牙的一項優勢是：政府很大部分債務─約 2033 億歐元─的持有人為國內銀行，而非外國業者；一旦政府財政吃緊，銀行會有較大動機來提供寬限。

不過這也是把雙面刃，西班牙銀行若寬限貸款來幫助政府，它們本身就得吸收龐大損失。

西班牙明年墮入此惡性循環的機率恐將上升。屆時西班牙政府有 1920 億歐元 (約總負債1/5) 債務將到期，融資成本居高不下，將增加翻借新債的負擔。

愛爾蘭減支的努力不遜於西班牙，但仍需紓困，主要原因是愛爾蘭銀行業的困境比政府設想還糟，無力再負擔歐盟缺席下的金援成本。

遂如今問號開始浮現，西班牙銀行業是否真如政府、或業者本身描述的如此「健康」。

歐盟 7 月的壓力測試結果，西班牙銀行體質還算不錯，只有5家業者可能面臨資本不足的狀況。但自從愛爾蘭銀行爆發問題後，該測試的公信力即受到質疑。

西班牙央行的一份研究便指出，該國銀行雖避掉了歐洲災難性的次貸投資，卻有高達 1808 億歐元房地產與西班牙營建業的「問題曝險」(problematic exposure)。

再者，葡萄牙財政問題一旦惡化，西班牙銀行業也會受拖累──西班牙不但是葡萄牙最大貿易夥伴、也是最大債權人。