〈分析〉伯南克當船長 當心美國Fed成鐵達尼號

何妨叫它鐵達尼二號，一個典型的複製品。美國Fed就像一艘新的鐵達尼號。伯南克就是那位自我中心的船長。

以他帶領美國銀行體系及應對世界經濟的風格，他遲早會把鐵達尼號搞沉。伯南克船長是一位悲劇性人物。

更糟的是，歐巴馬正在賦予這位老船長第二次機會，準備迎向眼前致命的新冰山。經濟學者稱這些冰山為「資產泡沫。」問題出在那裡？伯南克因為過度重視華爾街那些肥貓銀行家，目光已經遭到矇蔽。

2007年，他忽略了冰山的警告，未來，他仍將看不見任何冰山，只會讓全球經濟沉淪，陷世界於第二度大蕭條。

最理想的情況，應是讓參院否決伯南克的再任命案，此一任命案也是歐巴馬最荒謬的政策行動。上周，當歐巴馬宣布新的「伏克爾法則」時，他卻又暗示可能有所改變。伏克爾法則等同是Glass-Steagall法案的再生，該法案將商業銀行業務與肥貓的高風險衍生性商品交易與投資銀行業務區隔，對銀行的限制大增。

歐巴馬的暗示僅只是一種公關行動，但是華爾街的律師，說客與交易員對大筆的紅利怎會輕易放手，所以他們會迅速迴避這些新的規則。此外，肥貓們並無需花功夫在參院買票，無論Glass-Steagall法案是否生效，他們將會加倍說慌，欺騙，巧取豪奪，並操弄著散布各地的9500萬美國投資人。

所以如果參院沒有將伯南克拉下馬來，那麼這位船長遲早會讓這艘鐵達尼號，撞上戰艦，撞上新的冰山或另一隻黑天鵝。

伯南克船長的鐵達尼號 不是難以預測的黑天鵝

這部鐵達尼號續集，一如資產達1000億美元的GMO基金公司創辦人葛拉翰在二個月前所發表的觀點：「新的一課：重新設計我們目前的金融體系。」

葛拉翰指出：「鐵達尼二號的設計委員會反複強調，鐵達尼一號悲劇是一項黑天鵝事件。所謂黑天鵝事件係指全不可測的事件，絕非船隻結構，或公司政策，或船長能力出了問題所導致。「沒有人能預見此一結果」成了他們反複的託辭。」

是否有些耳熟？想是如此。伯南克船長的「鐵達尼二號設計委員會」將包括他的幾位老戰友，葛林斯潘，鮑爾森，桑默斯與蓋特納。「他們的回應將會是，盡可能改善設備，更要改善救生艇，」葛拉翰說。然而，「一心專注於減輕下次災難的痛苦，卻忽略了災難的真正原因，因而下一次災難將繼之而起。」

在伯南克的領導下，在經濟下滑期間，銀行肥貓依舊大賺其錢，如Lloyd Blankfein於過去三年間，進帳達4.1億美元，其高盛公司的同事去年平均紅利亦達50萬美元，然而每六名美國人中，便有一人失業。伯南克真是一位糟透又危險的領航員。

如果參院不擋下他，伯南克船長又不謙辭，預期鐵達尼二號將面臨四大難題。他使用葛林斯潘信譽不佳的「廉價資金」概念，進行紓困，結果保護了銀行肥貓，而廉價資金概念至今已累積了23.7兆美元債務。這項重大失敗，還留下了四大冰山。

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第一個冰山：全球資產泡沫

資產為何高估？因為市場太依賴無法持續的政府振興方案。免費資金的效益無與倫比。一年前，投資人猶擔憂陷入另一次的大蕭條。現在MSCE全球指數卻較2009年3月低點大漲了逾70%。

這一切都應歸功於美國，日本，英國與歐元區1%或更低的利率。低利率促使投資人買進風險性資產，廉價資金推升了資產價格。

全球房價上漲，是史上最大的泡沫。2000年股市泡沫破滅之後，正是上漲的資產價格，協助撐起了全球經濟。

在短短五年期間，全球房價上漲了75%。過去，房價從未上漲如此之快，如此之久，且發生在如此多個國家。這是史上最大泡沫。而伯南克船長只知道使用葛林斯潘那信譽不佳的策略。

更糟的是，在近來上海的一次會議上，聖路易Fed分行總裁James Bullard說，美國利率可能仍將停留低檔一段相當時間。這話無異將再度吹大泡沫。

真是不幸，由於這種保護Fed肥貓會員的過時心態，預期全球資產泡沫將快速累積。甚至還可預期，伯南克船長將再度忽略警告訊號，將美國經濟推進迷茫的濃霧之中。

第二個冰山：波灣石油不動產泡沫破滅

杜拜塔：這座屹立沙漠城市中，全球最高最新的建築已完全破產。這座建築大多仍是空屋，短期內，可能仍將如此。儘管該建築中的900間公寓大多已賣出，但幾乎全是三年前所購，即接近市場高點時，且主要為投資，而非自住。此時在杜拜，辦公室空間幾乎已無需求。

杜拜塔是榮景年代裡，廉價資金創造出的雄偉象徵。只是好景不常，2008年秋季，金融市場突然癱瘓，全球不動產市場出現了前所未有的供給與空屋率。

第三個冰山：中國過熱的不動產泡沫

美國的不動產泡沫夠差，中國可能更糟。中國的不動產熱，引發了泡沫的擔憂，並可能於2010年稍後破滅，重創屋主，銀行，開發商，股市與地方政府。而後中國的經濟成長可能停滯。溫加寶總理曾告訴新華社說，資產價格上漲太快，並保證將打擊投機客。

第四個冰山：商業性不動產 宛如定時炸彈

但最糟的是，這次美國的不動產泡沫破滅有所不同。不切實際的假設，各層次的投資人，天高的價格，及可能的騙局，使得商業性不動產的亂象，難以收拾。的確，這項美國自身的亂象，遠大於美國住宅不動產市場。試想，1.7兆美元的定時炸彈就在銀行的帳目上，約相當於一般機構資產的25%。一個非常大的冰山。

到底發生了什麼？營建過多並非這次泡沫破滅的原凶。資金供給過度，才將商業性不動產推入了險境。那同樣過多的資金，推升了房屋市場大漲大跌，也同時出現在商用不動產市場，只是在這裡卻是靜悄悄地。

銀行官員無不急於擴大放款，所以盲目接受了貸款人大幅成長的假設，也刻意忽略貸款申請的其他缺點，輕易便以商業性抵押貸款擔保證券型態，將貸款售予了投資人。

結論：避免讓鐵達尼號沉沒。這是伯南克船長的背叛！

伯南克船長不可信賴。如果他仍然操控著鐵達尼號，會是何種結果？他將會撞上更多的冰山，或戰艦，或黑天鵝。他根本無能為力，這就是他的意識DNA。而後他就會推御責任，同時秘密為他的華爾街老友們紓困，再累積數兆美元債務，過程中，他仍將態度傲慢，沒有透明度，不值得信賴。

如果伯南克船長仍然掌舵，如果歐巴馬與參院繼續用他，當可預見，無法監督的Fed將再度秘密紓緩銀行業的痛苦，將數兆美元轉移至納稅人--最終提款機--的身上。參院得好好審查「伯南克背叛」這一幕了。