信用體質強健！中華信評：國泰金展望「穩定」

中華信評表示，國泰金控 (2882-TW)的整體信用體質仍維持強健，足以協助其吸收因全球投資市場變動為其帶來的潛在獲利波動性。正因如此，確認國泰金控與其主要子公司的信用評等等級，長期信用評等的評等展望「穩定」。

中華信評表示，國泰金控的長期信用評等為「twAA」，短期信用評等為「twA-1+」；國泰人壽的財務實力與發行體信用評等等級為「twAA+」；國泰世華銀的長期信用評等為「twAA+」，短期信用評等為「twA-1+」；國泰產險的財務實力與發行體信用評等等級為「twAA+」;國泰證券的長期信用評等為「twA+」，短期信用評等為「twA-1」。

而國泰世華銀一般順位金融債券的債務發行評等為「twAA+」；國泰世華銀次順位金融債券的債務發行評等為「twAA」；及國泰金控次順位公司債的債務發行評等為「twA+」。

中華信評認為，國泰金控集團應可在其穩固的商業基礎、審慎的財務政策以及允當的風險管理支持下，繼續維持強健的業務結構與財務體質。

中華信評認為，國泰金控集團擁有的前述特質，將可持續協助其因應來自全球投資市場變動以及該金控集團採取之國內外成長策略所導致的潛在獲利波動性。

同時，中華信評預期，國泰金控在台灣競爭激烈之金融市場中的業務結構將可維持強健，而該公司在壽險業方面穩固的商業基礎與市場地位則是其後盾所在。因為該金控集團在國內壽險市場方面享有的前述優勢，應可持續為其帶來強健的業務量，進而使該金控集團的整體流動性與財務彈性獲得支撐。

另外，中華信評預期，國泰金控的財務體質將可在其審慎的財務政策與允當的風險管理支持下，繼續維持在強健的水準。雖然國泰金控的獲利率表現僅屬中等且在過去兩年間似乎較為波動，但中華信評認為，其獲利波動幅度仍在中華信評對該金控公司風險結構的預期變動範圍內。

中華信評進一步指出，該金控的風險結構對外部投資環境的變化略為敏感。國泰金控的稅後平均資產報酬率（ROAA）在2009年時為0.3%，2010年上半年的初步數據則為負的0.1%。這主要是因為資本市場的波動以及普遍偏低的利率環境，對該金控集團龍頭公司國泰人壽的營運造成負面影響之故。

不過，該金控集團旗下的另一主要子公司國泰世華銀的獲利率表現則相對穩定，但就國際標準而言則僅屬中等水準；國泰世華銀在2009年至2010年上半年的18個月期間，其ROAA約為0.6%。

中華信評說，國泰金控集團的評等結果持續反映該金控集團在台灣金融服務業中強健的市場地位、該集團均衡的業務組合、及其強健的流動性。部分抵銷國泰金控集團前述優勢的不利因素則為：該金控集團資本水準對外部投資環境的敏感性，以及其欲在國內激烈競爭的環境下提升該金控集團獲利能力方面所面臨的挑戰。

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同時，國泰金控的評等結果亦反映了金控公司債權人的求償順位低於其核心營運子公司債權人的求償順位。

國壽的評等主要反映該公司在國內壽險市場中卓越的企業價值與市場地位，以及該公司強健的流動性與財務彈性。抵銷國壽前述評等優勢的因素則為：該公司資本結構對外在投資環境波動具敏感性，以及國壽欲在當前偏低的利率環境下提升其獲利能力所面臨的挑戰，以及該公司身為集團龍頭公司的身份，使其有義務以其剩餘之資源為國泰金控集團其他成員提供支援的潛在性。

國泰世華銀的評等反映該行良好的資本水準、令人滿意的流動性結構、允當的資產品質、以及來自國泰金控集團的隱性支持。抵銷國泰世華銀前述評等優勢的因素則為：該行以國際標準而言中等程度的獲利能力及業務分散性。

國泰產險的評等反映該公司強健的營運績效、強健的市場地位、以及良好的資本水準。抵銷國泰產險前述評等優勢的因素則為：該公司在台灣高度競爭的產險市場中採取較產險同業為積極的業務成長及平均的投資策略。

國泰證券的評等結果反映該公司可獲得來自國泰金控集團的隱性支持，以及該公司允當的資本水準及允當的風險管理。抵銷國泰證券前述優勢的因素則包括：該公司偏弱的市場競爭地位、業務集中於波動較大之台灣股市、以及僅屬普通水準的獲利表現。

中華信評認為，國泰金控集團強健的業務結構與財務體質，在未來一至二年內應不會出現明顯變化。中華信評預期國泰金控集團將可維繫其居市場領導地位的企業價值，並將其流動性與財務彈性維持在目前屬於強健的水準。

中華信評認為，國泰金控在追求未來的業務成長機會時，應會採取審慎的營運策略及財務政策。雖然國泰金控集團的資本結構對外在投資環境波動具敏感性，但中華信評認為該集團應有能力面對中等程度的市場波動性。在國泰金控集團靈活調整投資組合的能力與採取審慎的財務政策的支持下，中華信評認為該集團的資本水準將不致出現明顯弱化的情況。

中華信評表示，若國泰金控集團能成功將其資本水準與獲利能力，恢復至2008年時金融市場動盪失序前的水準，則該金控及集團的評等可能獲調升。反之，若該集團的資本水準或壽險業務的績效表現因全球投資市場發生非預期性的波動，或是在缺乏允當風險控管的情形下過度積極擴增營運規模而轉弱，則該金控及集團的評等可能遭到調降。

在集團子公司部分，國壽、國泰世華銀及國泰產險的評等變動方向將與國泰金控集團整體的信用趨勢一致。若國泰證券能在維持允當之資本水準的前提下，改善其業務組合，進而使該公司的競爭地位與獲利能力得到明顯的提升與改善，則該公司的評等將可獲得調升。反之，若國泰證券的風險偏好轉趨積極，導致其獲利能力與資本水準轉趨惡化，則該公司的評等可能會遭到調降。