華泰：互聯網證券是風口之鷹

互聯網證券是風口之鷹 大勢所趨，今日復牌的大智慧(601519,股吧)是垂直領域嫁接傳統券商的第一個案例，其模式有亮點，數據服務與傳統經紀的結合，擦碰出新的火花。錦龍，則是傳統券商全面擁抱互聯網的典范，合作對象囊括bat等主流網站，業務層面全面推進合伙人制度，一張白紙畫藍圖。大券商中，亦不乏互聯網式打法的佼佼者，低傭加極致服務快速獲取客戶，資本業務全面推進。擁抱互聯網吧！

【錦龍股份(000712,股吧):犇！】

錦龍股份一參一控，旗下兩券商，最徹底的互聯網券商中山證券，ipo強預期的東莞證券。

中山證券是國內最徹底的互聯網券商。1）中山證券實行合伙人制度，激勵機制到位；2）深諳“唯快不破”和“流量為王”之道，每隔2、3個月就推出創新產品，且以互聯網思維開展平等互惠、連橫式合作；3）以萬2.5傭金率為殺手锏，犧牲短期利益，獲取增量客戶，經紀業務份額已由年初的0.23%提升至0.30%，由戶均資產規模較低推測，其新增開戶量占比更高，如果一人一戶取消，低傭優勢更易彰顯；4）互聯網理財產品有望推出。

中山證券業績放量在即，兩融業務極具看點。2014年中山業績處於壓抑狀態，2015年則有望大幅釋放。1）萬2.5網絡開戶的價值在於圈住用戶，在於6個月后開通信用賬戶，2015年網絡開戶用戶開始貢獻價值；2）錦龍35億元定增預計4、5月份完成，部分資金將用於補充中山證券運營資金，資金瓶頸消除；3）資產管理、投行等業務明年也有放量之勢。

未來空間巨大，有超預期可能。互聯網金融將是未來持續的熱點，錦龍旗下中山證券無論是激勵機制還是實操手法，成為證券行業最具互聯網思維的標桿。結合國內互聯網券商未來的巨大發展空間，以及中山證券互聯網業務存在超預期的可能性，我們強烈看好錦龍的發展前景。

【智慧湘財，新銳起航】

借道券商牌照，流量導入陸家嘴(600663,股吧)營業部，業績彈性極大。大智慧移動端、日均在線pc端客戶數量均超1000萬，業內領先。大智慧將借道湘財證券陸家嘴營業部承接海量客戶資源，加上湘財證券補充27億資本金，具備“海量客戶資源+雄厚資本金+深度嫁接互聯網”三重優勢，未來信用業務和其他創新業務彈性極大。湘財證券流量導入模式之前已被市場驗證，未來極富想象空間。

收購完成后，市值至少有翻倍空間。按大智慧停牌之前價格計算，收購完成后大智慧市值230億元，參照東方財富(300059,股吧)目前539億市值，未來具備翻倍空間。1）在模式上，開創互聯網垂直領域龍頭與券商綁定的模式，不是簡單合作，而是綁為一體；2）借道陸家嘴營業部，大智慧可做券商業務，其他互聯網公司暫無可比擬；3）大智慧千萬級用戶，未來創新業務極具空間。（華泰非銀羅毅、陳福、沈娟、王繼林，2015年1月23日）