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天相投資認為，光迅科技募投項目產能尚未釋放，考慮到公司所在行業未來兩年的良好成長性和公司IPO后資本充裕的特點，上調公司2010年EPS至0.80元。但公司估值已經比較充分，維持公司“中性”的投資評級。

天相投資3月23日研究報告中指出，光迅科技(002281)無源器件業務：主要產品是波分復用器、光連接器等，2009該項業務收入僅微增0.25%。主要原因：目前產能十分飽和，亟需擴充產能，部分產品需要外協，影響了產品的毛利率。同時由于波分復用器生產需要超凈廠房生產，受場地限制，產能不易擴充。該募投項目建設周期也是兩年，估計產能大規模釋放也將集中在2010 年下半年以后。公司產品主要用在光傳輸網絡中，部分用在光接入環節。

公司客戶比較分散，2009年國外收入占公司總收入的33%。前五大客戶的集中度為52.31%。預計2010年及以后資本開支總量將逐步，公司此時加大美國市場開發力度，也許會帶來費用的增加，但有利于公司市場空間的拓展，規避國內光通信設備市場波動風險。預計2010年后歐美市場光通信資本開支將快速上升，相關設備商產能向中國轉移的趨勢將十分明顯，公司或有意外訂單。

盈利預測與評級：考慮到公司所在行業未來兩年的良好成長性和公司IPO后資本充裕的特點，上調公司2010年EPS至0.80元（上調0.04元），預計2011年-2012年EPS為1.11元和1.33元，以2010年3月22日收盤價37.88元計算，對應動態市盈率為47.5倍、34.1倍和28.5倍。由于公司IPO后產能在2011年才完全釋放，所以公司估值以2011年的市盈率為基準考慮更為合適，其對應動態市盈率也已達到34.1倍，估值已經比較充分，維持公司“中性”的投資評級。

(陶瑋瑋 編輯)

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