擔憂政府推出緊縮措施 現券收益率繼續上行

由于擔憂政府推出緊縮措施，以及資金面進一步趨緊，現券收益率11月23日繼續上行，但漲幅略有放緩。財政部24日將發行280億元7年期國債，中標利率有望落在3.83%附近。同時，農發行將發行120億元5年期金融債，中標利率有望落在3.95%-4%區間內。

中國銀行間債券市場11月23日現券收益率繼續上行，一年期央票發行收益率持平并未明顯提振市場信心。由于繼續承受不斷趨緊的資金面壓力，今日現券拋盤依舊偏多，中短期品種收益率升幅略微顯大，收益率曲線扁平化趨勢仍在延續。

由于存款準備金率上調的政策市場已經逐漸消化，今日現券收益率漲幅略有放緩，大部分利率產品收益率上行3-5個基點左右，而公開市場央票發行收益率續平，也并未明顯提振市場信心，賣壓依然偏大，近期債市還將延續調整態勢。

就具體品種來看，由于資金面進一步趨緊，銀行間市場國債成交價格23日普遍收跌。今日成交的35只國債9漲26跌，成交總額512億元，基本持平前一交易日量能。剩余期限9.58年的10附息國債19跌1.24%，至96.09元，對應收益率3.90%。金融債價格顯著走低，追隨國債走勢，剩余期限2.78年的08國開15跌0.57%，至103.43元，收益率3.49%，上漲逾22個基點。剩余期限近三年的央票1001074券成交居首，收報97.3630元，對應收益率3.67%，上漲6.05個基點；央票1001079券最新收益率為3.682%，大漲逾66個基點。

11月23日現券市場成交行情(成交量前十位)
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債券簡稱     最新收益率(%) 漲跌(BP)   加權收益率(%)
10央行票據74   3.6700         6.05     3.5519
10央行票據60   3.6500         6.50     3.1087
10央行票據79   3.6820        66.62     3.3632
08國開15       3.4858        22.06     3.1382
10央行票據32   3.6500         7.00     3.3424
10貼現國債08   1.9102         1.00     1.9025
10貼現國債11   1.9200         1.99     1.9077
10央行票據47   3.6500         5.50     3.1823
09國開23       2.2509        17.89     2.1112
08進出08       3.2472         0.11     3.2467
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數據來源：中國貨幣網

資金市場方面，系列緊縮政策效應顯現，資金面略微有些偏緊，銀行間市場回購利率23日繼續普漲，7天回購加權平均利率收報2.2276%，較前收盤漲6.55個基點；隔夜回購加權平均利率報1.9826%，較前收盤漲1.83個基點；14天-2月回購加權平均利率漲幅更明顯，最高達近96個基點。上海銀行間同業拆放利率(shibor)23日繼續全線上行，且漲幅均超過1個基點，中期品種漲勢明顯。其中隔夜shibor上漲2.15個基點至1.9815%；1周shibor上漲7.01個基點至2.2193%，2周shibor上漲15.75個基點至2.3808%，漲幅最大。

11月23日質押式回購利率變動情況：
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名稱  加權平均收收益率(%) 前加權平均收益率(%)  漲跌
RR001      1.9826              1.9643          1.83
RR007      2.2276              2.1621          6.55
RR014      2.4889              2.1801         30.88
RR021      3.4236              2.4654         95.82
RR1M       3.3483              3.1514         19.69
RR2M       3.4883              3.3000         18.83
RR3M       3.1870              3.2600         -7.30
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數據來源：世華財訊

11月23日上海銀行間同業拆放利率(Shibor) 
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期限    Shibor(%)     漲跌(BP)
O/N     1.9815        2.15  
1W      2.2193        7.01  
2W      2.3808        15.75  
1M      3.0189        14.17  
3M      2.9688        5.14  
6M      2.9552        1.87  
9M      2.9780        1.61  
1Y      3.0103        1.87      
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數據來源：世華財訊

公開市場方面：中國人民銀行23日僅發行了20億元1年期央行票據，參考收益率為2.3437%，連續第二周與前一周持平。盡管市場此前對該期央票收益率上行的預期較濃，但從央票不斷縮量發行看，央行明顯有通過維穩央票發行利率，以穩定市場利率的意圖。債市現券收益率節節攀升，導致央票一二級市場收益率倒掛日益嚴重，目前的發行收益率難以吸引機構的投標興趣，近期公開市場的回籠資金量恐維持較低水平，數量工具將以準備金率為主，公開市場為輔。

一級市場方面，財政部24日將發行280億元7年期固息國債。央行連續上調存款準備金率沖擊過后，市場對未來緊縮預期不減，不過因二級市場收益率已積累過大升幅，今日現券稍有走穩，而7年期國債品種期限適中，將吸引銀行類機構基本需求，新債利率或接近二級市場水平，有望落在3.83%附近。

中國農業發展銀行11月24日將發行120億元5年期金融債，目前銀行間市場5年期固定利率金融債收益率報價在3.90%左右。央行連續上調存款準備金率，且11月CPI突破前期4.4%高位繼續上漲的預期濃郁，加息壓力依然存在，中期債券收益率仍有望上升。同時，市場資金也趨緊，且本周新債密集發行，不利于本期債券投標。由此判斷，新債中標利率將落在3.95%-4%區間內。

(劉樹棟 撰稿)

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