連豆可能維持弱勢震蕩

自1月7日3月期央行票據收益率上升引發連豆一度觸及跌停以來，其一直處在弱勢下跌態勢，1月12日晚央行上調銀行存款準備金率直接導致第二日連豆跳空低開約100元/噸，現在主力A1009合約在3,900元/噸附近盤整。

表面看，連豆近日連續下跌的走勢似乎與宏觀經濟政策調整有著較大的聯系，但仔細分析大豆基本面，可以發現全球大豆偏緊的供需格局已有較大改變，而宏觀經濟的適度調整只是豆價下跌的導火索。

一、全球大豆供需偏緊格局有變

據美國農業部1月供需報告顯示，美國2009年大豆產量高達33.61億蒲式耳，同比增產20%左右。南美大豆產區天氣理想，尤其是巴西，十分有利大豆生長，大豆豐產幾成定局，預計巴西產量將高達6,500萬噸，阿根廷大豆產量5,300萬噸，南美大豆產量將同比增產幅度33%。雖然美國農業部1月份供需報告上調了美國大豆壓榨和出口數據，但由于龐大的供應壓力，全球大豆期末庫存大幅上調271萬噸，至5,980萬噸，同比增加39%，僅次于歷史高點。全球大豆供應寬松，徹底改變了2009年供應偏緊的格局。

2010年3、4月份南美大豆將逐漸上市，相對美國大豆，南美大豆價格更為低廉，大量南美大豆的上市將給大豆價格形成較大的壓力。截至目前，中國港口大豆庫存攀升至375萬噸，為2009年9月以來的新高。據中國海關報道，2009年12月中國進口大豆478萬噸，創歷史新高，同比增長45%；2009年總計進口4,255萬噸，同比增長13.67%。預計2010年1月進口大豆到港量為421萬噸，連續第二個月超過400萬噸。大量進口大豆陸續到港，對連豆期貨價格形成一定壓力。

二、大豆需求仍不容樂觀

從大豆的需求方面來看，國內參與大豆收儲企業名單確定，但是大豆加工廠商對豆油后市的走勢并不是很看好，在加上豆油壓榨利潤微薄，大豆加工廠商購銷并不積極。中國大豆收儲價格為3,740元/噸，加上運費、交割成本和資金占用成本，大豆底部價格大約在3,900元/噸，大豆收儲時間為2009年12月1日至2010年4月30日。因此，大豆價格在需求不足的壓力下將處在弱勢震蕩階段，但收儲價格為豆價鑄就了一個較為安全的底部，大幅下跌的空間較為有限。但是一旦跌破3,900元/噸重要支撐位，豆價料仍有下跌空間。

三、倉位顯示基金短線看空

上周美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的數據也支撐未來大豆價格偏弱震蕩的格局。截至1月12日當周，商品基金減持大豆多單15,142手，增加空單13,762手，倉位的調整說明基金短期對大豆價格看空。但是同時公布的指數基金倉位卻顯示指數基金在增加大豆期貨期權的多單倉位。

截至1月12日當周，指數基金在CBOT大豆期貨期權增持多單10,978手，增加空單261手，凈多單170,146手，比一周前（截至1月5日當周）增加10,718手。指數基金增持多單倉位是由其操作風格決定，商品指數基金以“買入并持有”和“長期持有多頭頭寸”而著稱。因此，筆者認為，增持多單只能說明指數基金對大豆長期趨勢比較看好，對于短期操作，并沒有太大的借鑒意義。

從上周（截至1月15日當周）日線圖看，連豆A1009在60日均線3,900元/噸附近略有一定支撐力度，KDJ指標形成死叉后，J值雖已經處于超賣區域，但仍不改其弱勢震蕩格局。從最近兩日的走勢來看，連豆仍上漲乏力。1月20日連豆盤中跌破3,900元/噸重要支撐位，預計連豆短期將維持偏弱震蕩格局。

綜上所述，在宏觀經濟進入微調階段、南美大豆收割季節臨近及其豐產預期不斷加強的背景下，全球大豆將一改2009年供應偏緊的局面，供給壓力較為明顯，這短期對連豆期價上漲形成較大制約。料連豆后市將維持弱勢震蕩格局，但由于收儲政策為豆價鑄起價格底部，操作上不宜過度殺跌。后市仍需重點關注南美大豆產區天氣情況。

（期貨日報 謝曙光）

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